20160617-申万宏源-建筑材料行业深度_十三五_教育系列报告之四_民办教育促进法_修订逻辑_历程及影响_22页_1mb

建材行业与民办教育《民促法》修订分析总结

核心内容概述

本文聚焦于2016年《民办教育促进法》的修订进程及其对教育行业的影响。分析指出，民办教育作为我国教育的重要组成部分，当前发展受限，主要体现在财政补贴不足、政策优惠不均及税收问题等。修订的核心在于建立营利性和非营利性民办学校的分类机制，推动行业规范化与市场化。同时，文章提出在教育行业中，非学历教育（如培训服务、民办幼儿园、新设学校）将成为资产证券化的突破口。

主要观点

1. 民办教育发展瓶颈

   • 民办教育目前占学校总数的54%，但难以获得与公办教育同等的财政支持与政策优惠。
   • 收费受限导致民办学校收入来源单一，产权不清晰也令投资人望而却步。

2. 《民促法》修订动因与影响

   • 修订旨在解决政策盲点，推动民办教育分类管理，激发行业活力。
   • 修订将分层通过，存在区域差异，且整体进程预计需3~5年。
   • 修法后，营利性民办学校将按照企业进行管理，财产权利得到保障。

3. 资产证券化趋势与行业机会

   • 教育资产证券化将优先惠及非学历教育细分领域。
   • 推荐培训服务类、民办幼儿园及新设学校类企业，因其民办化程度高，资产证券化门槛较低。
   • 预计到2020年，培训服务行业市场规模将达6784亿元，幼教行业接近6000亿元。

关键信息

1. 行业分类与政策影响

• 营利性与非营利性分类：非营利性学校可享受与公办学校同等的税收优惠，但需将剩余财产用于学校发展。
• 税收问题：学历制教育将面临税收规范化，可能涉及回溯问题，而培训、幼儿园等非学历教育影响较小。
• 发展基金提取：营利性民办学校仍需每年提取25%净收益作为发展基金。

2. 细分行业推荐

• 培训服务行业：预计2020年市场规模达6784亿元，CAGR为16.27%。
  • 推荐标的：勤上光电（PE72X）、盛通股份（PE226X）、新东方（PE27X）、好未来（PE40X）。
• 民办幼儿园：预计2020年市场规模达5962亿元，CAGR为8.96%。
  • 推荐标的：秀强股份（PE71X）、威创股份（PE62X）。
• 新设学校：主要涉及K12国际学校、职业教育等。
  • 推荐标的：中泰桥梁（定增方案已获批）、玉龙股份（转型预期）。

3. 区域差异与实施路径

• 苏州先行：2015年3月，苏州率先实施《民办学校分类管理登记》政策，积累了分类管理经验。
• 分层实施：修法将分三个阶段进行，分别由人大常委会、国务院法制办、教育部批准，且可能存在区域差异。

4. 合并报表与资本运作

• VIE结构：许多教育公司采用VIE架构实现利润转移，便于资产证券化。
• 合并方式：目前A股公司通过设立教育服务公司平台控股学校资产，实现间接合并报表。

行业趋势与机会

• 政策红利：教育板块已形成独立板块，相关公司近90家，总市值达1.2万亿元。
• 行业整合：培训行业集中度低，存在整合机会，龙头公司有望强者恒强。
• 资本化路径：非学历教育行业更易实现资产证券化，而学历制教育及义务教育仍面临政策不确定性。

总结

《民办教育促进法》的修订是推动民办教育行业发展的关键一步，其核心在于建立营利与非营利分类机制，提升行业活力。非学历教育行业（如培训服务、民办幼儿园、新设学校）将成为资产证券化的优先领域，具有更高的市场空间和政策支持。尽管修法进程缓慢，但其对教育行业长期发展具有深远影响，建议关注细分领域优质龙头，择优选择具有高民办化程度及资本化潜力的企业。