NIFD季报-2020年度全球金融市场-2021.2-46页_1mb

NIFD季报总结

核心内容

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室发布的季度研究报告，主要跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、宏观杠杆率、中国财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、特殊资产行业运行等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。2021年2月发布的《NIFD季报》聚焦于2020年全球金融市场及汇率波动，分析美元流动性市场变化、离岸美元体系的脆弱性以及2021年的展望。

主要观点

• 2020年全球金融市场波动剧烈：疫情冲击下，美元流动性短缺导致全球金融市场出现剧烈波动，投资者涌入美国国债市场。随后，随着美联储的干预，市场流动性得以缓解。
• 美元流动性短缺的双重原因：非美金融机构因疫情冲击被动削减做市规模，以及优先型货币市场基金（PMMF）遭遇赎回被迫抛售资产，是美元流动性短缺的两个主要原因。
• 离岸美元体系的脆弱性：美元体系赋予美国特权，但也面临特里芬难题和新的三元悖论，限制了美国本土银行和优先型货币基金对离岸市场的流动性支持。
• 2021年美元流动性趋势：美联储的宽松政策可能继续影响美元流动性，但若监管政策收紧，美元流动性将面临周期性紧缩的风险。2021年全球经济复苏将对美元流动性产生重要影响。
• 新兴市场汇率分化：部分新兴市场货币升值，如人民币、韩元等，但阿根廷、巴西、土耳其、俄罗斯等国家货币出现大幅贬值。
• 人民币汇率走势：2020年人民币汇率呈现“V型”走势，全年总体升值6.47%。美元指数走弱是人民币升值的重要因素，人民币的升值也受到国内经济复苏和政策开放的推动。
• 数字货币发展迅猛：2020年全球加密货币市值分布不均，比特币占据主导地位。DeFi和以太坊2.0的进程推动了数字货币的发展，但面临技术瓶颈。
• 中美利差与估值差异：2020年中美国债利差走阔，中国国债收益率曲线呈现“V型”走势，而美国呈现“三低”震荡。中国A股估值整体低于美国，但存在结构性差异。

关键信息

全球金融市场回顾

• 美元流动性市场：2020年美元流动性紧张，引发非美国家流动性风险上升，直到美联储启动央行互换工具和大规模资产购买才缓解。
• 美元指数走势：2020年美元指数由牛转熊，全年下降7.08%。
• 新兴市场汇率分化：人民币、韩元等升值，阿根廷、巴西、土耳其、俄罗斯等贬值。

2021年展望

• 美元流动性：若美联储继续宽松政策，美元流动性将维持宽松状态；若监管政策收紧，美元流动性将进入紧缩周期。
• 中美利差：预计未来中美利差可能因美国国债利率上行或中国利率下行而收窄。
• 新兴市场风险：2021年新兴市场仍面临疫情、政策空间压缩、资本外流等风险，需警惕欧美复苏对其的冲击。

附件内容概览

附件一：全球债券市场跟踪

• 全球债券市场未偿余额：约占世界GDP的143%，其中美国占比36.2%。
• 2020年全球债券发行情况：发达国家和发展中国家国际债券净发行量均有所波动，其中发展中国家国际债券净发行量增长较快。
• 中美国债收益率曲线：2020年中美国债利差持续走阔，中国国债收益率曲线呈现“V型”走势。
• 信用利差曲线：发达经济体信用利差基本恢复疫情前水平，新兴经济体信用利差有所波动。

附件二：股票市场估值分析

• 全球股市估值：中国A股P/E估值低于美国，但存在结构性差异，小盘成长股估值高于美国。
• 风险溢价水平：全球股市风险溢价普遍下降，但新兴市场如俄罗斯、中国香港仍为正值。
• 中美股市表现：美国科技股表现强劲，中国大盘股价值股反弹力度较大。

附件三：汇率报告

• 人民币汇率走势：2020年人民币兑美元显著升值，全年总体升值6.47%。
• 美元指数走势：2020年美元指数走弱，全年下降7.08%，但2021年可能面临下行空间限制。
• 其他货币走势：欧元、英镑有所升值，日元因美元流动性宽松而升值，但可能面临升值压力。
• 新兴市场汇率情况：亚洲新兴市场货币升值较多，南美市场货币贬值严重，欧洲市场分化明显。

总结

《NIFD季报》全面分析了2020年全球金融市场、人民币汇率、中国宏观经济及金融市场等领域的动态变化，并对2021年的走势进行了展望。报告指出，美元流动性市场在疫情冲击下经历了剧烈波动，而离岸美元体系的脆弱性也暴露无遗。人民币汇率在2020年呈现“V型”走势，升值明显，但2021年将面临更多不确定性。新兴市场汇率分化严重，部分国家货币升值，部分货币贬值。数字货币在2020年发展迅速，但面临技术瓶颈和监管挑战。总体来看，2021年全球经济复苏和货币政策走向将对金融市场产生深远影响，需密切关注美元流动性变化、中美利差、新兴市场汇率波动及数字货币发展动态。