20240514-华创证券-可转债周报_以史为鉴_北向回流时有什么特征__22页_2mb

北向资金回流特征与可转债市场分析

一、历史回顾：四轮北向资金快速回流阶段

1. MSCI指数扩容（2019-2020）

   • 包含四次扩容节点，最快单日净流入超200亿元，推动TMT板块（电子、医药）成为北向资金重点流入领域。成长股和中小盘股在情绪带动下表现领先。

2. 央行降息降准（2020年3-7月）

   • 疫情后经济修复背景下，政策宽松释放长期资金，北向资金净流入1900亿元，电子、医药、消费板块受政策支持表现突出。

3. 互联互通标的扩容（2020-2021）

   • 全面注册制推进带动A股成交活跃，北向资金日均净流入超30亿元，偏好大金融和顺周期行业。

4. 疫情防控优化（2022-2023）

   • 美联储加息放缓提振外资对中国资产信心，北向资金月内净流入超1200亿元，消费、金融板块领涨，大盘成长风格优势明显。

二、市场复盘：转债市场表现

• 短期波动与结构分化
  上周转债市场小幅上涨，资金偏好集中在家电、消费等大消费板块，小票表现疲软。转债估值抬升，偏股型转债溢价率上行。

• 条款与下修动态
  上周金盘转债公告提前赎回，7只转债满足下修条件，16只转债发布下修议案，市场对小盘券风险偏好修复预期升温。

三、条款及供给：转债一级市场动态

• 发行节奏
  当周无新券发行，证监会核准待发规模约260亿元，新增下修议案60余项，市场供给维持高位。

• 资金偏好方向
  大消费、医药、电力设备等行业龙头转债因估值优势持续获资金关注，小盘券修复需等待政策或情绪驱动。

四、风险提示与操作建议

• 风险因素
  正股波动、转债估值压缩、业绩不及预期、外围政策变化（如美联储加息动向）均影响资金流向。

• 策略建议
  关注大消费、大盘成长类转债；待市场企稳后可配置优质小盘券，重点观察下修政策进度及行业基本面修复情况。

研究团队
华创证券固定收益组
免责声明：本报告仅供内部使用，不构成投资建议，市场风险自负。