20211126-国联期货-股指衍生品周刊_11页_2mb

股指衍生品周刊总结

核心内容概述

本报告由国联期货金融衍生品研究团队发布，分析了2021年11月26日当周A股市场及股指衍生品的走势与策略。报告指出，A股市场在政策环境改善的背景下维持震荡走势，热点板块持续性不强，但整体风险可控。同时，对股指期权与期货合约的持仓、成交量、隐含波动率及价差结构进行了详细分析，为投资者提供了操作建议。

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主要观点

1. A股市场走势

• 本周A股继续在区间内震荡，呈现“先扬后抑”的走势。
• 板块持续性不强，但成交维持在万亿水平，市场活跃度未减。
• 结构性行情持续，个股分化明显，需关注市场节奏。

2. 政策环境分析

• 货币政策：稳货币、宽信用的基调确立，央行删除“坚决不搞大水漫灌”及“管好货币总闸门”表述，释放宽松信号。
• 财政政策：地方债发行规模创新高，2022年专项债额度有望提前下达，以稳投资、扩内需、促消费。
• 房地产政策：成都成为首个提出加大房贷投放的城市，释放政策边际转松信号，有助于改善部分城市销售数据。

3. 美联储动向影响

• 美联储释放可能加快缩债及加息的信号，但对我国政策影响有限。
• 我国货币政策已提前开启正常化，中美利差处于历史较高水平，对A股影响更多体现在风险偏好和全球流动性上。

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关键信息

一、指数估值与资金流动

• 沪深300、上证50、中证500市盈率分别为13.12、10.88、20.57，分位点分别为66.41%、75%、6.05%。
• 中证500指数估值风险最低。
• 北向资金净流入101.99亿元，两融余额融资回升、融券回落。

二、货币市场动态

• 公开市场逆回购净投放1900亿元，资金面整体回稳。
• 隔夜利率明显回落，7天期利率仍高于2%。
• 央行积极维护流动性合理充裕，市场预期平稳。

三、成交持仓动态

• 指数期权持仓量环比下降近20%，主力I02112系列合约行权价在5000点至5200点区域看涨期权持仓较高，表明短期压力较大。
• 行权价4800点之下看跌期权持仓明显高于看涨期权，显示下方支撑较强。

四、波动率水平

• 沪深300指数期权12月平值看涨隐波为13.8%，平值看跌隐波为14.5%，均值为14.2%。
• 与30日、60日历史波动率相比，隐波存在2.87个百分点和1.2个百分点的溢价。
• 隐含波动率整体回落至合理水平，投资者情绪趋于平稳。

五、曲面结构分析

• 股指期权隐含波动率呈现“中间低两边高”的微笑结构，ETF看跌期权则略显“左高右低”。
• 投资者倾向买入深度实值看涨期权或卖出深度实值看跌期权，整体市场情绪偏向乐观。
• 隐含波动率期限结构呈现“近低远高”，短期波动率可能放大。

六、套利分析

• 沪深300股指期权12月合约合成标的呈现贴水形态，贴水分别为3.93点和4.13点。
• 当前无明显套利机会。

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操作建议

• 股指期货：若前期持有多单可续持，重点关注沪指3620点及3720点附近的市场选择，顺势操作。
• 股指期权：建议前期重要支撑位的虚值看跌期权卖方头寸继续持有，因下方支撑较强且时间价值衰减加快。
• 市场策略：若市场出现调整，空仓者可逢区间内低点适当建立多单。

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结论

当前A股市场处于结构性行情中，政策环境积极，指数维持震荡，风险可控。投资者应把握节奏，关注政策利好板块，合理利用期权工具进行操作。整体市场情绪趋于平稳，隐含波动率回落至合理水平，市场后续走势需密切关注政策及美联储动向。