20210204-第一上海证券-天工国际-00826.HK-引入国有战略投资者_订立粉末冶金独家分销协议_3页_288kb
报告摘要
文档总结
核心内容概述
本文档总结了一家新材料行业的公司的最新动态与财务表现，重点包括引入国有战略投资者、签订粉末冶金独家分销协议、财务预测及投资评级等信息。整体内容聚焦于公司的发展策略、市场表现及未来增长潜力。
主要观点
引入国有战略投资者
- 公司引入13家国有及产业资本作为战略投资者，其中实益拥有人包括全国社保基金、中金资本、建行、合肥国资委及国家制造业转型升级基金等。
- 战略投资者拟以14.15亿元认购公司全资子公司天工工具16.65%的股权，资金将用于偿还银行贷款、补充营运资本及推动高速钢及模具钢业务发展。
- 引入战投后，公司对天工工具的持股比例将由100%降至82.35%，天工工具将成为公司的间接非全资附属公司。
- 天工工具是公司核心利润来源，2019年净利贡献占公司归母净利润的90.13%，预计2021年归母净利润约为6.85亿元，对应天工工具净利润约6.17亿元，PE约为14倍。
- 协议中包含回購條款，若天工工具未能在2023年12月31日前上市，投资方有权要求天工香港回购股权，并支付4%年利息。
粉末冶金独家分销协议
- 公司与欧洲特钢产品领先供应商签订粉末冶金独家分销协议，独家供应各种尺寸的粉末冶金钢产品。
- 业务伙伴可在欧洲市场销售该产品，此举体现了欧洲市场对公司产品品质与竞争力的认可。
- 2021年7月至2025年6月期间，公司预计向业务伙伴供应580至1050吨粉末冶金钢产品。
- 粉末冶金二期项目核心设备供应商合同已签署，标志着二期项目建设序幕正式拉开，预计将于明年下半年投产。
投资评级与目标价
- 公司四大业务产品连续两个月内第五次涨价，公司对今年业绩表现持乐观态度。
- 第一上海将目标价上调至6.50港元，对应2021年20倍PE和2.2倍PB，维持“買入”評級。
- 公司计划通过精细化管理和工艺提升进一步提升盈利能力，粉末冶金业务预计将带来可观的利润增量。
关键信息
股票基本信息
- 股票代码：826
- 当前股价：5.17港元（+25.68%）
- 已发行股本：25.95亿股
- 市值：134.16亿港元
- 52周高/低：5.18/2.10港元
- 每股净资产：2.32港元
主要股东
- 朱小坤：持股30.25%
- 朱澤峰：持股25.74%
盈利摘要
| 指标 | 2018年实际 | 2019年实际 | 2020年预测 | 2021年预测 | 2022年预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业额（百万人民币） | 5,022 | 5,370 | 4,891 | 5,966 | 7,059 |
| 净利润（百万人民币） | 259 | 395 | 523 | 685 | 848 |
| 每股盈余（人民币） | 0.11 | 0.16 | 0.21 | 0.27 | 0.33 |
财务分析
| 指标 | 2018年实际 | 2019年实际 | 2020年预测 | 2021年预测 | 2022年预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 13.2% | 19.0% | 24.0% | 24.6% | 24.4% |
| EBITDA利率(%) | 12.7% | 15.0% | 20.1% | 19.6% | 19.3% |
| 净利率(%) | 5.2% | 7.4% | 10.7% | 11.5% | 12.0% |
| SG&A/收入(%) | 5.2% | 4.2% | 4.2% | 5.2% | 5.2% |
| 实际税率(%) | 4.8% | 10.3% | 15.0% | 15.0% | 15.0% |
| 股息支付率(%) | 35.0% | 35.0% | 30.0% | 30.0% | 30.0% |
| 库存周转 | 162.9 | 156.4 | 156.5 | 128.8 | 127.3 |
| 应收账款天数 | 159.8 | 172.0 | 191.3 | 162.4 | 161.4 |
| 净负债/权益 | 0.56 | 0.57 | 0.43 | 0.38 | 0.32 |
| 收入/总资产 | 0.50 | 0.53 | 0.47 | 0.52 | 0.56 |
| 总资产/股本 | 2.15 | 2.03 | 1.90 | 1.86 | 1.81 |
| 盈利对利息倍数 | 2.08 | 3.46 | 4.92 | 6.63 | 8.54 |
现金流量表
| 指标 | 2018年实际 | 2019年实际 | 2020年预测 | 2021年预测 | 2022年预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| EBITDA（百万人民币） | 639.6 | 804.7 | 981.1 | 1172.2 | 1364.4 |
| 营运活动现金流（百万人民币） | 810.9 | 399.0 | 1270.7 | 640.1 | 829.0 |
| 投资活动现金流（百万人民币） | (778.8) | (380.3) | (474.0) | (327.7) | (320.1) |
| 融资活动现金流（百万人民币） | 334.8 | (200.5) | (238.3) | (259.6) | (310.7) |
| 现金变化（百万人民币） | 363.4 | (185.2) | 555.0 | 49.5 | 194.8 |
总结
文档内容展示了公司在2021年的战略发展与财务表现。引入国有战略投资者为公司带来资金支持，同时提升其市场影响力与未来发展潜力。粉末冶金业务的拓展，尤其是独家分销协议和二期项目启动，增强了公司盈利能力与市场竞争力。财务预测显示公司盈利持续增长，净利率与毛利率稳步提升，且现金流状况良好。基于业绩表现和市场预期，第一上海上调目标价至6.50港元，维持“買入”評級。整体来看，公司前景积极，具备较高的增长潜力与投资价值。
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