20170410-天星资本-新三板IPO集邮策略_格物明理_守正待时_18页_1mb

新三板 IPO 集邮策略分析总结

核心内容

新三板市场自2014年1月扩容以来，已发展至11045家挂牌企业。尽管新三板企业流动性较差，但A股市场估值优势明显，因此部分优质企业选择从新三板退市并登陆A股。新三板IPO集邮策略已成为主流投资策略，主要包括长期持有并等待企业IPO成功及短期套利两种方式。

主要观点

1.1 基础：新三板与A股存在估值差

• 新三板与A股存在显著的估值差异，这是IPO集邮策略的基础。
• 企业IPO成功后，估值可能大幅提升，投资者可借此获利。

1.2 助力：IPO加速与政策支持

• 2015年IPO重启后，审核速度加快，企业转板意愿增强。
• 国务院和证监会推出针对贫困地区、西藏及东北地区企业的IPO扶持政策，为这些地区的企业提供绿色通道。

1.3 操作：长期持有与短期套利并存

• 企业IPO成功后，投资者可获得3至10倍的估值提升。
• 部分企业通过二级市场低买高卖实现套利，如2016年10月后IPO辅导企业中，55支股票平均涨幅达27.79%。

关键信息

2.1 IPO审核流程与时间

• IPO流程包括改制设立、上市辅导、申请文件申报与审核、发行与上市四个阶段。
• 审核时间通常为1至3年，部分企业辅导时间超过两年，可能暗示企业对IPO不够重视。

2.2 IPO失败原因分析

• IPO失败的主要原因包括持续盈利能力、独立性、规范运行、募集资金、会计核算。
• 其中，持续盈利能力是导致IPO失败的最主要因素，占比超过40%。
• 创业板IPO企业中，因持续盈利能力被否占比达45%，其余因素合计占比89%。

2.3 新三板转创业板企业财务分析

• 新三板转创业板企业IPO前三年平均营业收入为3.25亿元，平均增长率为25%。
• 归母净利润平均为0.48亿元，平均增长率为24%。
• 企业需满足以下条件：
  • 最近一年营业收入>1亿元
  • 最近一年归母净利润>0.2亿元
  • 企业成长性指标需满足：$(X_{1} - X_{3}) / [(X_{1} + X_{2} + X_{3}) / 3] * 100% > -10%$，$(Y_{1} - Y_{3}) / [(Y_{1} + Y_{2} + Y_{3}) / 3] * 100% > -10%$。
• 同时满足上述4个条件的创业板IPO企业占比达90%。

2.4 IPO集邮策略要点

• 政策问题：如三类股东、股东人数、对赌协议等，这些需提前清理或注意。
• 企业资质：关注企业是否真正具备IPO实力，如IPO辅导时间、大股东减持、稳健经营能力、高层变动等。

IPO潜力企业初步筛选

• 根据基本面及成长性筛选标准，初步筛选出152家IPO潜力企业。
• 选择标准一包括：
  • 最近一年营业收入>1亿元
  • 最近一年归母净利润>3000万元
  • 成长性指标需满足：$(X_{1} - X_{3}) / [(X_{1} + X_{2} + X_{3}) / 3] * 100% > -10%$，$(Y_{1} - Y_{3}) / [(Y_{1} + Y_{2} + Y_{3}) / 3] * 100% > -10%$
  • 所属分层为创新层，转让方式为做市转让。
• 选择标准二则提高成长性标准，筛选出125家企业。

投资策略

• 从基本面出发，选择业绩出众、行业前景良好的企业。
• 关注企业持续盈利能力、合法合规性、信息披露、关联交易及会计核算等方面。
• 跟踪IPO热点问题，及时调整投资策略。
• 避免价格虚高、概念炒作的企业，选择估值有安全边际的企业。

投资风险

• 政策变化：IPO相关法规可能调整，影响企业上市进程。
• 估值差缩小：新三板与A股估值差可能缩小，影响套利空间。
• 业绩下滑：企业若无法持续盈利，可能无法通过IPO审核。
• 概念炒作：部分企业可能借IPO炒作，导致估值虚高。
• IPO失败：企业可能因不符合条件而无法成功上市。

关键数据汇总

研究员信息

• 研究员：彭星煜
• 电话：15901194401
• 邮箱：pengxingyu@txcap.com

投资评级说明

• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅>20%
  • 增持：相对大盘涨幅在10%~20%
  • 中性：相对大盘涨幅在-10%~10%
  • 减持：相对大盘涨幅<-10%

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