20160901-兴业证券-电气设备行业深度研究报告_放量中寻真龙头_混动产业链全景解析_81页_7mb

文档总结

核心内容

本报告分析了混合动力汽车（HEV）和插电式混合动力汽车（PHEV）的发展现状、技术特点、市场前景及产业链布局。混合动力汽车因其技术成熟、不改变用户使用习惯、节能减排效果显著等优势，将在长期内与燃油车并存，成为新能源汽车市场的重要组成部分。同时，报告指出我国混动技术仍有较大提升空间，而纯电动汽车虽具有环保优势，但面临电池技术、充电设施等瓶颈。燃料电池汽车虽技术先进，但因氢气制造、运输和存储成本较高，短期内难以大规模推广。

主要观点

1. 混合动力汽车优势明显

   • 混合动力汽车不改变用户使用习惯，技术相对成熟，且对基础设施依赖较低。
   • 与燃油车相比，混合动力汽车燃油经济性显著提升，可低至2L/100km。
   • 与纯电动车相比，混合动力汽车不存在里程焦虑，且可使用电网充电，实现纯电模式。

2. 我国混动技术发展尚处初级阶段

   • 我国混动技术虽取得一定进展，但与日本丰田、德国宝马等国际品牌相比仍有差距。
   • 国内车企主要采用转矩耦合或转速耦合技术，而效率更高的功率耦合技术仍较少。
   • 混动系统技术门槛较高，质量控制和产品一致性要求也较高，因此龙头企业将在行业中占据主导地位。

3. 纯电动汽车面临挑战

   • 纯电动车虽具备环保优势，但存在电池技术瓶颈、充电设施不足、消费者接受度等问题。
   • 随着我国电力系统完善及充电标准统一，纯电动车的推广有望逐步改善。
   • 纯电动车的电池成本和充电时间仍是其推广的障碍。

4. 燃料电池汽车前景广阔但受制于成本和基础设施

   • 燃料电池汽车具有无排放、高效率等优点，但氢气制造、运输、存储成本较高。
   • 随着能源互联网的发展，电解水制氢可能成为最具成本效益的方式。
   • 目前，燃料电池汽车尚未达到商业化推广阶段。

5. 政策驱动下的混动市场野蛮生长

   • 我国对新能源汽车的政策支持显著，补贴力度大，但补贴政策的地区差异也导致市场竞争激烈。
   • 国外混动车型虽不能享受国家补贴，但仍可通过地方政策获得优惠，如免税、免费上牌等。
   • 混动市场的发展受政策影响较大，各国混动发展路线与政策导向一致。

关键信息

• 重点公司推荐：

  • 大洋电机：子公司上海电驱动拥有完整混动研发与生产技术，预计16-18年EPS分别为0.23、0.29、0.34元，对应PE分别为44、35、30倍。
  • 科力远：CHS系统节油效率达40%，百公里油耗仅5L，与吉利、长安合作，技术领先。

• 技术路线对比：

  • 混合动力车：技术成熟度高，配套设施完善，环保程度中等，市场接受度高。
  • 燃油车：技术成熟度高，配套设施完善，环保程度低，市场接受度高。
  • 纯电动车：技术成熟度中等，配套设施中等，环保程度较高，市场接受度中等。
  • 燃料电池车：技术成熟度低，配套设施不完善，环保程度较高，市场接受度低。

• 政策与市场：

  • 我国新能源汽车政策包括国家与地方补贴，2016年插电混动补贴为3万元/辆。
  • 各国混动发展政策差异较大，美国、日本、德国等均对混动技术进行扶持，但各有侧重。
  • 日本对混动技术高度重视，丰田、本田等企业占据全球混动市场主导地位。

产业链分析

• 整车：具备核心技术和互联网思维的厂商将在混动和纯电市场中占据龙头地位。
• 电机、电控：行业格局正在调整，具备技术优势的企业将受益。
• 电池：目前以镍氢电池和锂电池为主，未来可能向三元正极材料发展，电池成本逐渐下降。

风险提示

• 技术研发不达预期的风险。
• 混动汽车推广不达预期的风险。

图表与数据

• 国际原油价格走势与混动产量关系。
• 混动发展历史与主要厂商车型。
• 我国混动销量增长趋势。
• 各国新能源汽车发展规划与技术路线。
• 充电基础设施建设与政策支持。
• 混动系统分类与技术特点。
• 不同混动技术的代表车型。

投资建议

• 混动汽车及相关产业链将长期繁荣，国内动力总成企业将率先受益。
• 大洋电机和科力远具备技术优势，有望在混动市场中占据领先地位。

总结

混合动力汽车作为燃油车与纯电动车之间的过渡产品，具有较高的市场接受度和技术成熟度，将在未来一段时间内成为我国新能源汽车市场的重要组成部分。尽管我国混动技术仍有提升空间，但随着政策支持和产业链完善，混动市场将逐步扩大。同时，纯电动车和燃料电池车虽前景广阔，但受制于基础设施和技术瓶颈，短期内难以全面替代燃油车。因此，投资应关注混动产业链，尤其是具备核心技术优势的企业，如大洋电机和科力远，它们将在混动市场中占据重要地位。