20150216-东北证券-五洋科技-300420.SZ-新股定价报告_向散料搬运系统综合服务商转型并积极开拓新领域客户_13页_773kb

五洋科技（300420）新股定价报告总结

核心内容概述

五洋科技是一家专注于散料搬运核心装置及设备研发、设计、生产和销售的高新技术企业。公司产品涵盖张紧装置、制动装置、给料机和搅拌站，广泛应用于矿山开采、建筑、港口、电力、水泥、钢铁等多个行业。公司不仅注重产品制造，还通过售前解决方案设计和售后维护保养，逐步形成了以产品和综合服务并重的业务模式，成为高端产品与专业化服务兼备的供应商。

主要观点

• 行业背景：散料搬运设备行业正处于转型升级阶段，高端产品需求上升，行业整体向高效节能、技术含量高方向发展。
• 公司现状：2014年公司营业收入为1.90亿元，同比增长2.83%，但归母公司净利润同比下降19.06%。主要受煤炭行业低迷影响，公司积极拓展建筑、钢铁等新领域客户。
• 竞争优势：公司依托中国矿业大学的技术资源，拥有较强的研发能力与技术服务能力，产品技术含量高，毛利率稳定在45%左右，高于行业平均水平。
• 发展战略：公司计划在未来三年内通过扩产、研发中心建设和营销网络升级等项目，提升技术水平、产品质量和市场竞争力，扩大市场份额，打造“五洋科技”品牌。
• 合理估值：基于未来三年EPS预测（0.38/0.45/0.54元），参考同类上市公司，给予15年PE区间为22-27倍，合理价值区间为8.36-10.26元。

关键信息

1. 股权结构

• 发行前总股本：6,000万股
• 发行股票数量：2,000万股
• 发行后总股本：8,000万股
• 侯友夫、蔡敏、寿招爱合计持股比例由发行前54.86%降至41.15%
• 其他主要股东包括刘龙保、孙晋明等，持股比例相对较低

2. 主营业务与产品结构

• 主要产品：张紧装置（占比最高）、制动装置、给料机、搅拌站
• 2014年营收结构：
  • 张紧装置：56%
  • 搅拌站：20%
  • 建筑行业：12.93%
  • 钢铁行业：5.68%
• 产能利用率：
  • 张紧装置：89%
  • 给料机：77%
  • 制动装置：84%
  • 搅拌站：30%
• 技术优势：
  • 张紧装置：不停机移动机尾张紧技术、快速液压制动技术、输送带张力自适应控制技术
  • 制动装置：可实现0.1~0.3 m/s²的稳定减速度
  • 给料机：防窜仓技术，有效控制事故

3. 募投项目

• 项目名称与投资情况：
  • 散料搬运核心装置及设备扩产项目：投资16,158万元，募集资金7,554万元
  • 散料搬运设备研发中心建设项目：投资4,154.40万元，募集资金1,942万元
  • 营销网络与服务中心建设项目：投资4,807.82万元，募集资金2,248万元
  • 其他营运资金：投资3,000万元，募集资金1,403万元
• 项目目标：
  • 扩产：新增年产张紧装置800台、给料机200台、制动装置100台
  • 研发：提升产品性能与技术含量，推动行业技术升级
  • 营销：完善全国营销网络，提升服务能力和市场占有率

4. 行业竞争分析

• 行业结构：呈金字塔分布，高端产品市场由技术实力强的企业主导
• 公司定位：处于行业金字塔顶端，具备较强的技术研发与综合服务能力
• 竞争趋势：从设备制造商向“制造+服务”模式转型，专业化综合服务成为核心竞争力之一

5. 风险提示

• 下游行业持续低迷
• 新领域客户拓展低于预期
• 产能建设及研发成果不达预期

6. 发行与上市信息

• 发行价：8.27元/股
• 发行规模：2,000万股
• 上市日期：2015年2月17日
• 主承销商：海通证券股份有限公司

未来展望

五洋科技将通过持续的技术创新、市场拓展和营销体系完善，提升其在散料搬运设备行业的地位，实现企业做大做强的目标。公司预计未来三年的EPS分别为0.38、0.45、0.54元，合理估值区间为8.36-10.26元，体现了市场对公司成长性和技术优势的认可。