20150205-申万宏源-三维丝-300056.SZ-高温滤料龙头企业_逐步转型烟气治理领域的综合环保服务商_首次覆盖给予_买入_评级_30页_1mb

三维丝（300056）投资分析总结

核心内容概述

三维丝是一家国内高温滤料龙头企业，主营产品为“高温滤袋”，是袋式除尘的核心部件，广泛应用于火力发电、水泥、垃圾焚烧、钢铁冶炼等烟气除尘领域。公司正逐步转型为烟气治理领域的综合环保服务商，并首次给予“买入”评级。

主要观点

• 行业前景广阔：随着环保政策趋严，尤其是《火电厂大气污染物排放标准》和《水泥工业大气污染物排放标准》的实施，高温滤料行业将迎来爆发式增长。
• 产品优势明显：公司产品具备高精度、低阻力、易清灰、长寿命等优点，公司拥有较强的议价能力与市场占有率，预计未来将受益于政策推动。
• 战略转型：公司通过收购洛卡环保，进军烟气脱硝领域，提升其在烟气治理行业的综合服务能力。
• 盈利潜力大：基于政策驱动与业务拓展，公司未来盈利预测显示EPS有望提升，且当前PE估值低于行业平均水平。

关键信息

市场数据

• 收盘价：24.47元
• 一年内最高/最低价：35.3/13.9元
• 市净率：7.9
• 流通A股市值：2785百万元

基础数据

• 每股净资产：3.1元
• 资产负债率：45.70%
• 总股本/流通A股：150/114百万

财务预测

行业需求预测

• 火电行业：预计2015年高温滤料需求1518万平米，至2018年年均增速为10%，2015-2018年新增市场规模分别为27.1、29.6、32.2、35.1亿元。
• 水泥行业：预计2015年高温滤料需求288万平米，至2018年年均增速为6%，2015-2018年新增市场规模分别为27.1、29.6、32.2、35.1亿元。
• 垃圾焚烧行业：预计2015年需求40万平米，未来随着垃圾发电装机容量的提升，需求将持续增长。

洛卡环保收购

• 洛卡环保是烟气脱硝领域的领先企业，与公司具有较高的协同性。
• 收购后，洛卡环保预计2015-2016年贡献收入分别为2.09亿元、2.72亿元。
• 公司通过签订BOT订单，实质进入脱硝领域，预计2015-2016年带来额外收入5500万元、1.05亿元。

战略转型与协同效应

• 公司通过收购洛卡环保，实现从高温滤料生产向烟气治理综合服务商的转型。
• 洛卡环保与公司共同拓展市场，特别是在火电、水泥、垃圾焚烧等领域。
• 未来随着BOT项目增加，公司将在脱硝领域获得更大市场份额。

市场与政策驱动

• 政策推动：史上最严的《火电厂大气污染物排放标准》和《水泥工业大气污染物排放标准》实施，带来大量除尘设备改造需求。
• 环保意识提升：随着民众环保意识增强，政策趋严成为行业发展的主要驱动力。
• 行业增长：2015-2018年，火电及水泥行业高温滤料需求预计持续增长，行业空间巨大。

风险提示

• 产能瓶颈：公司当前产能已达500万平米，若未来需求增长过快，可能面临产能不足的风险。
• 产品被替代：若公司产品被其他品牌替代，将影响市场份额。
• 收购失败：若洛卡环保未能实现预期业绩，可能影响公司整体业绩。

总结

三维丝作为国内高温滤料龙头企业，正借助环保政策和行业需求增长，逐步向烟气治理领域的综合环保服务商转型。公司通过收购洛卡环保，拓展脱硝业务，提高市场竞争力。未来，随着火电、水泥等行业的政策趋严，高温滤料市场需求将持续增长，公司有望实现业绩的稳步提升。当前PE估值低于行业平均，给予“买入”评级。