20200711-天风证券-电源设备行业专题研究_光伏Q4需求旺盛_看好硅料环节_7页_992kb

电源设备行业分析总结

核心内容概述

2020年第四季度（Q4）光伏市场需求旺盛，尤其在国内外市场均表现出强劲增长态势。国内光伏装机需求明确，海外光伏组件出口亦呈现积极趋势，硅料环节因供给紧张而有望迎来盈利改善。本文主要分析了Q4多晶硅料供需格局、国内与海外市场动态，以及相关投资建议。

主要观点

1. 国内光伏市场需求旺盛

• 消纳空间明确：2020年5月国内光伏消纳空间为48.45GW，显著高于2019年的30.11GW。
• 竞价项目落地：截至6月底，2020年竞价项目总量为25.97GW，较去年同期增加3.18GW，显示市场环境优于去年。
• 装机量缺口大：1-5月国内仅实现6.15GW装机容量，若要完成全年消纳目标，Q4单季度需求预计超过20GW。

2. 海外光伏市场需求强劲

• 出口数据反弹：尽管1-2月受疫情影响出口大幅下滑，但3-5月出口数据基本恢复至去年同期水平，甚至创历史新高。
• 招标计划启动：5月以来，海外市场已启动多个光伏项目招标，涉及国家包括印度、马来西亚、土耳其、葡萄牙、法国、希腊、克罗地亚等，招标规模从400-1000MW不等。
• 预期出口保持高位：随着海外市场陆续复工，下半年组件出口预计将维持较高水平。

3. 硅料供应偏紧，价格有望回升

• 国内产能释放有限：尽管2019-2020年国内低成本产能大量释放，但Q4硅料产能实质增长有限，主要由于部分企业退出市场。
• 海外产能收缩：德国瓦克、韩国OCI等海外硅料企业因经营压力面临减产或退出，导致全球硅料供应减少。
• 价格预期回升：Q4硅料价格有望高于Q1，龙头企业的毛利率将回升至30%以上，而单晶产能占比较低的企业仍面临压力。

4. 投资建议

• 推荐龙头硅料企业：通威股份作为国内硅料龙头，有望在Q4实现盈利改善，建议关注。
• 关注美股大全新能源：作为潜在的优质标的，建议投资者持续关注其动态。

关键信息

国内市场

• 2020年光伏消纳空间为48.45GW，较去年提升显著。
• 1-5月国内装机容量仅为6.15GW，Q4预计超过20GW。
• 国内在产多晶硅企业数量从2018年底的18家降至2020年6月的11家。

海外市场

• 5月以来海外招标项目总量达8297.03MW，待建项目约8763MW，投资规划超17GW。
• 主要招标国家包括印度、马来西亚、缅甸、土耳其、葡萄牙、法国、希腊、克罗地亚等。
• 2020年Q4组件出口预计保持高位，海外需求强劲。

硅料环节

• 硅料价格持续下降，但Q4供给受限，价格有望回升。
• 龙头硅料企业毛利率预计回升至30%以上，具备盈利弹性。
• 单晶产能占比低的企业仍面临较大经营压力。

风险提示

• 装机量需求不及预期：若疫情二次爆发影响全球光伏装机需求，可能导致硅料需求减弱。
• 硅料扩产节奏超预期：若硅料再次大规模扩产，可能抑制价格，影响盈利预期。

重点标的推荐

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

图表目录

• 图1：2020年光伏消纳空间达48.45GW
• 图2：2020年竞价项目总量好于去年，预期完成度也将好于去年
• 图3：1-5月国内光伏装机仅并网6.15GW
• 图4：2020年Q4国内需求有望超过20GW
• 图5：海外疫情对我国组件出口负面影响好于预期
• 图6：前五月海外组件出口区域排名
• 图7：前五月海外组件出口企业排名
• 图8：瓦克多晶硅部门财务数据
• 图9：OCI基础化学品部门财务数据
• 图10：国内多晶硅在产企业数量呈下降趋势
• 图11：多晶硅料价格处于底部区间
• 图12：2019-20年多晶硅供给情况
• 图13：2020年Q1多晶硅料价格变化情况

表格目录

• 表1：5月以来海外招标陆续启动
• 表2：硅料企业毛利率估算

总结

2020年Q4光伏市场需求将显著提升，国内装机需求预计超过20GW，海外组件出口亦保持高位。硅料供应因海外产能收缩和国内部分企业退出而受限，价格有望回升，龙头企业的毛利率将显著改善。当前是布局硅料环节头部企业的良好时机，推荐关注通威股份，建议关注美股大全新能源。同时，需警惕装机需求不及预期和硅料扩产超预期等风险。