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商业贸易行业周报总结（2017年9月17日）

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 研究员：许世刚、张坚、丁浙川
• 联系方式：
  • 许世刚：025-83387508 / xushigang@htsc.com
  • 张坚：075582364269 / zhang_jian@htsc.com
  • 丁浙川：021-28972086 / dingzhechuan@htsc.com

本周投资策略

主线一：消费复苏及升级

• 推荐基本面扎实、业绩表现亮眼的个股：
  • 苏宁云商：增持
  • 宏图高科：增持
  • 天虹股份：增持
  • 厦门国贸：买入
  • 跨境通：买入

主线二：国企改革政策窗口

• 建议关注：
  • 王府井：买入
  • 合肥百货：增持

主线三：财富效应与人口回流

• 建议关注非一线区域零售龙头：
  • 鄂武商A：买入
  • 步步高：增持

主线四：黄金珠宝消费回暖

• 推荐：
  • 通灵珠宝：买入
  • 老凤祥：增持
  • 潮宏基：买入

上周行业表现

• 商贸零售板块涨幅：0.98%（跑赢上证综指1.52个百分点）
• 子板块表现：
  • 超市板块：涨幅最大，1.78%
  • 百货板块：涨幅最小，0.49%
• 动态市盈率（PE/TTM）：35.47X
• 子板块估值：
  • 贸易与百货板块：估值最低，分别为30.12X和30.99X
  • 连锁和超市板块：估值最高，分别为46.64X和45.02X
• 涨幅前五股票：
  • 跨境通（7.3%）
  • 宏辉果蔬（6.2%）
  • 明牌珠宝（5.5%）
  • 步步高（4.4%）
  • 永辉超市（3.8%）
• 跌幅前五股票：
  • 人人乐（-9.0%）
  • 深圳华强（-5.0%）
  • 萃华珠宝（-4.4%）
  • 青岛金王（-4.0%）
  • 深赛格（-3.8%）

行业核心内容与主要观点

1. 全渠道创新

• 电商下沉：京东、阿里等电商平台加速布局三四线城市，如京东的“京东百城行”项目。
• 腾讯线下布局：腾讯视频开设首家线下体验店，强调品牌体验与文化传承。

2. 电商最前线

• 新零售政策：商务部发布《走进零售新时代——深度解读新零售》报告，肯定天猫等平台的创新。
• 1号店与京东合作：1号店宣布与京东合并供应链，实现差异化运营。
• 跨境电商增长：中国成为全球最受欢迎的海淘国家，预计2020年出口B2C额达2.16万亿元。

3. 新消费探索

• 苏宁共享干衣：首次进驻高校，探索新型服务模式。
• 阿里与纽约时装周合作：提升美国品牌在中国的影响力，实现即看即买。
• 其他动态：包括重大资产重组、员工持股计划、股票停牌、股东减持等。

关键公司调研纪要

通灵珠宝（603900）

• 品牌背景：收购比利时王室珠宝品牌Leysen，更名为“莱绅通灵”。
• 产品差异化：结合王室文化，赋予产品故事内涵，增强辨识度。
• 渠道策略：从直营转向加盟，计划未来三年开200-300家门店。
• 营销方式：通过影视剧传播王室品牌形象，强化品牌影响力。
• 竞争优势：王室IP难以复制，具有独特文化价值和品牌辨识度。

王府井（600859）

• 业绩表现：上半年收入增长12.6%，归母净利润增长23.2%，超预期。
• 业态布局：涵盖百货、购物中心、奥特莱斯、超市、便利店及电商。
• 经营策略：优化商品结构，控制成本，提升效率。
• 估值优势：PB（TTM）仅1.3倍，估值较低。
• 区域表现：三四线城市销售情况较好，一线城市面临分流。

风险提示

• 电商政策不确定性
• 食品安全事件
• 黄金珠宝消费景气度下滑
• 经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软
• 消费金融监管趋严

重点推荐股票一览表

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