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粤开证券新能源汽车“三电系统”分析总结

核心内容

粤开证券发布的报告围绕新能源汽车的“三电系统”（电池、电机、电控）展开，分析其技术发展趋势、产业竞争格局以及对新能源汽车产业链的影响。报告指出，“三电系统”是新能源汽车的核心，其技术迭代将直接影响新能源汽车的销量和渗透率。

主要观点

1. 新能源产业发展趋势

• 中国在新能源汽车供应链方面具备明显优势，成为全球主要动力锂电池供应商。
• 2025年新能源汽车新车销售占比目标为20%，预计渗透率可达25%-30%。
• 2035年目标是纯电动汽车成为主流，同时推动燃料电池汽车商业化和高度自动驾驶技术规模化应用。

2. 电池制造：新能源汽车的“鲜明标志”

• 电池成本约占整车成本的40%，是新能源汽车最核心的部件。
• 电池技术变革包括材料创新、体系创新、结构创新和设计创新。
• 材料创新：高镍化、掺硅补锂等技术提升能量密度，降低对钴的依赖。
• 体系创新：钠离子电池作为补充，固态电池作为下一代技术方向。
• 结构创新：集成化、平台化、标准化是发展方向，CTP（Cell-To-Pack）和CTC（Cell-To-Chassis）技术显著提升空间利用率和续航能力。
• 设计创新：仿真驱动设计逐渐替代实验试错方式，提高研发效率。

3. 电机电控：新能源汽车的“神经枢纽”

• 电机和电控成本分别占整车成本的10%和12%，是新能源汽车行驶和控制系统的核心。
• 电机驱动系统相当于燃油车的发动机，决定了汽车的性能。
• 电控系统包括多个关键部件，如车载充电机、DC/DC变换器等，是实现车辆智能化的重要基础。
• 国内电机电控技术壁垒较低，市场格局分散，毛利率仅为15%。随着产品降价和同质化竞争，毛利率将持续下降。
• 车企正逐步向“一体化、集成化”方向发展，推动电机电控技术进步和成本优化。

关键信息

电池制造

• 高镍化：宁德时代已推出NCM811电池，最大单体能量密度达245Wh/kg，系统能量密度达250Wh/kg、450Wh/L。
• 磷酸铁锂：在商用车和储能领域市场份额扩大，2022年装车量超过180GWh，复合增速达109%。
• 钠离子电池：我国在技术研发和产业化方面领先，材料成本较锂电低，且工作温区更宽，安全性更高。
• 固态电池：具有高能量密度、长循环寿命和高安全性，是未来动力电池发展的方向。当前半固态电池已量产，全固态电池预计5-10年内形成产业链。

电机电控

• 集成化趋势：从“三合一”向“多合一”发展，提升系统效率和续航能力。
• 电机类型：永磁同步电机功率密度高，适用于乘用车；交流异步电机适用于商用车。
• 电控系统：主要由车载充电机、DC/DC变换器等组成，技术门槛较低，但国内供应商面临毛利率下降压力。

产业竞争格局

• 动力电池：宁德时代、比亚迪、蜂巢能源等国内企业占据主要市场份额，形成“一体化”布局。
• 钠离子电池：我国在技术研发和产业化上领先，产业链逐步完善。
• 固态电池：全球企业积极布局，日韩企业主攻硫化物路线，欧美主攻氧化物和聚合物路线，国内企业主攻氧化物路线。

图表目录

• 图表1：《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》发展目标
• 图表2：动力电池核心技术具体领域
• 图表3：动力电池行业相关政策
• 图表4：新能源汽车产业链图谱
• 图表5：电池产业技术变革的主要方向
• 图表6：部分搭载高镍三元的车型
• 图表7：磷酸铁锂电池装车量
• 图表8：2020年全球锂资源储量地区分布
• 图表9：2020年全球钠资源产量地区分布
• 图表10：碳酸锂与碳酸钠价格对比
• 图表11：铅酸电池、锂离子电池与钠离子电池性能对比
• 图表12：钠离子电池未来降本方式梳理
• 图表13：固态电池产业化对现有电池材料体系的影响
• 图表14：液态锂电池和全固态锂电池成组对比
• 图表15：固态电池发展路线
• 图表16：电池包结构示意图
• 图表17：动力电池模组发展路线
• 图表18：各类结构创新的特点
• 图表19：三种技术路线对比
• 图表20：国内部分动力电池企业结构创新方案
• 图表21：比亚迪刀片电池
• 图表22：宁德时代CTP3.0麒麟电池
• 图表23：易来科得仿真技术
• 图表24：易来科得仿真技术可预测性能
• 图表25：2021年全球动力电池装机量前十的企业
• 图表26：电池企业研发人员情况
• 图表27：主要电池企业研发情况
• 图表28：整车企业进入动力电池企业的主要方式
• 图表29：国内钠离子电池产业链
• 图表30：钠电池组分及国内企业研发进展
• 图表31：国外钠离子电池相关企业研究进展
• 图表32：全球主要固态电池相关企业
• 图表33：国外固态电池相关企业进展情况
• 图表34：国内企业固态电池产能布局情况
• 图表35：“大三电”图谱
• 图表36：电机电控重要部件介绍
• 图表37：不同类型电机比较
• 图表38：行业由“三合一”向“多合一”发展
• 图表39：不同类型驱动电机比较
• 图表40：国内具备电驱动系统集成设计能力企业分类
• 图表41：21年国内电机市场格局
• 图表42：21年国内电控市场格局

风险提示

• 电池技术创新不及预期
• 新能源汽车渗透率不及预期

投资建议

• 股票投资评级：买入、增持、持有、减持
• 行业投资评级：增持、中性、减持

分析师简介

• 陈梦洁，粤开证券首席策略分析师，执业编号：S0300520100001
• 蔡宏杰，研究助理，邮箱：caihongjie@ykzq.com

免责声明

本报告由粤开证券发布，粤开证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。报告内容基于合规数据来源，力求独立、客观和公正。