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申万宏源晨会纪要总结 - 2015年6月9日

核心内容

一、市场指数表现

• 申万A指：收盘5728点，昨日下跌1.0%，近一个月上涨3.44%，近一年上涨30.92%。
• 上证指数：收盘5131点，昨日上涨2.17%，近一个月上涨6.28%，近一年上涨24.80%。
• 深证综指：收盘2999点，昨日下跌1.7%，近一个月上涨2.47%，近一年上涨37.50%。
• 沪深300：收盘5353点，昨日上涨2.36%，近一个月上涨5.47%，近一年上涨19.77%。
• 香港恒生：收盘2734点，昨日上涨0.29%，近一个月下跌0.9%，近一年上涨0.19%。
• 香港国企：收盘1414点，昨日上涨1.62%，近一个月下跌1.1%，近一年上涨2.70%。

二、风格指数表现

• 大盘指数：昨日上涨2.74%，近一个月上涨17.14%，近六个月上涨68.91%。
• 中盘指数：昨日下跌1.06%，近一个月上涨36.31%，近六个月上涨100.17%。
• 小盘指数：昨日下跌1.85%，近一个月上涨42.35%，近六个月上涨113.91%。

三、行业涨幅与跌幅

涨幅前五行业：

1. 航空运输：昨日9.44%，近一个月36.24%，近六个月127.62%。
2. 通信运营：昨日7.30%，近一个月24.88%，近六个月132.03%。
3. 银行：昨日6.24%，近一个月15.00%，近六个月39.63%。
4. 保险：昨日5.86%，近一个月5.38%，近六个月52.67%。
5. 航运：昨日5.34%，近一个月25.19%，近六个月133.77%。

跌幅前五行业：

1. 医疗服务：昨日-5.22%，近一个月35.54%，近六个月155.93%。
2. 计算机应用：昨日-5.01%，近一个月36.06%，近六个月166.58%。
3. 运输设备：昨日-4.10%，近一个月1.41%，近六个月234.89%。
4. 塑料：昨日-3.98%，近一个月45.12%，近六个月114.36%。
5. 其他轻工制：无具体数据。

主要观点

一、“流动性陷阱”下的货币政策选择

• 背景：当前中国面临货币政策传导机制受阻，导致即使资金面宽松，社会融资总量和M2增速仍下行，类似“流动性陷阱”。
• 美国经验：次贷危机后，美联储通过QE（量化宽松）应对利率传导机制受阻，向市场注入流动性，压低长期利率。
• 中国应对策略：
  1. 保持银行间资金面宽松：预计通过降准、公开市场操作、下调回购利率等方式。
  2. 降低中长端资金利率：通过MLF、PSL等工具，引导中长端利率下行。
  3. 降低实体经济融资成本：通过降息、地方债务置换、定向政策、存贷比调整、人民币资本项目开放等方式。
  4. 加强政策透明度与预期管理：有助于稳定市场信心，减少市场波动。

二、资本管制与套息空间

• 套息利差：中国国债与美国国债之间的套息利差总体偏高，2007年至今平均为1.87%，高于1.5%的临界水平。
• 资本管制影响：资本账户管制限制了套息交易的自由流动，导致利差波动范围较大，尤其在发展中国家。
• 未来趋势：随着资本账户逐步开放，外资流入国内债市将增强，套息空间有望缩小。

关键信息

一、今日重点推荐

1. “流动性陷阱”下的货币政策选择：提出中国货币政策的三大方向，包括保持资金面宽松、降低中长端利率、降低融资成本。
2. 资本管制与套息空间：分析套息利差对市场的影响，强调资本账户开放的重要性。
3. “申万宏源策略3&30组合”2015年第15期：维持市场震荡向上的判断，建议关注国企改革与互联网+事件催化。
4. 兵团改革：新疆兵团推动资产证券化和股权多元化，重点推荐冠农股份、天康生物等。
5. 金禾实业：作为食品添加剂龙头，布局新型甜味剂及中间体，首次覆盖给予增持评级。
6. 新希望：与IFC合作，降低经营成本，上调盈利预测，维持买入评级。
7. 卡奴迪路：非公开发行方案布局020和足球产业链，上调评级至买入。
8. 华海药业：发布新激励方案，夯实中长线发展基础，维持买入评级。

二、上市公司预期调整

• 卡奴迪路：调整前EPS为0.950、1.300、1.500，调整后EPS为0.950、1.210、1.350，评级仍为增持。
• 华海药业：调整前EPS为0.503、0.627、0.782，调整后EPS为0.407、0.514、0.656，评级仍为买入。

三、近期非流通股解禁明细

• 解禁市值较大的公司：如中国汽研、飞亚达A、富安娜等，部分公司市值达数亿元，解禁比例较高。

总结

• 当前市场处于震荡向上的趋势，货币政策宽松对市场有利。
• 中国面临“流动性陷阱”，需通过多种手段降低融资成本和改善传导机制。
• 资本管制影响套息利差，未来资本账户开放将提升外资流入。
• 兵团改革推动资产证券化和股权多元化，重点推荐相关企业。
• 金禾实业和新希望等公司因业务布局和合作带来业绩提升，上调评级。
• 上市公司预期调整显示部分公司业绩有望改善，关注其未来发展。
• 非流通股解禁对市场有一定影响，需关注相关公司的表现。