20160913-华创证券-祥源文化-600576.SH-收购电竞公司_乘风打造电竞娱乐经济_17页_1mb

万家文化深度研究报告总结

核心内容概述

万家文化（股票代码：600576.SH）自2015年起全面转型为泛娱乐公司，通过收购翔通动漫、隆麟网络和快屏网络，构建了“泛二次元”文化产业链，涵盖动漫、游戏和电竞领域。公司专注于电竞经纪、内容制作、赛事运营及广告推广等业务，致力于打造电竞娱乐经济，把握电竞行业爆发期的发展机遇。

主要观点

1. 行业前景广阔
   中国电竞行业进入爆发期，预计2018年电竞用户将达2.8亿，政策支持、资本介入、直播渠道兴起及社会支持是主要驱动因素。公司通过收购两家电竞公司，深度参与电竞商务运营业务，挖掘电竞产业价值。

2. 公司战略布局清晰
   万家文化通过收购翔通动漫和两家电竞公司，初步形成“泛二次元”产业链布局，与现有业务形成协同效应，推动公司向娱乐内容和电竞生态全面转型。

3. 盈利潜力显著
   根据备考业绩预测，公司2016-2018年归母净利润将分别达到2.21亿元、2.76亿元和3.30亿元，对应EPS分别为0.32元、0.41元和0.48元，PE分别为69倍、55倍和46倍，投资评级为“推荐”。

4. 风险提示
   收购过程存在审批风险，市场竞争加剧及整合风险可能影响公司发展，需重点关注。

关键信息

一、公司转型背景

• 2015年8月收购翔通动漫，切入动漫产业。
• 2015年12月剥离原有亏损资产，转型为纯粹的泛娱乐公司。
• 2016年7月收购隆麟网络和快屏网络，完善电竞布局。

二、收购方案

• 交易对价：合计7.84亿元，其中现金对价2.3亿元，股份对价5.54亿元。
• 支付方式：发行股份及支付现金购买资产，股份锁定期为36个月。
• 募集配套资金：约2.5亿元，用于支付现金对价及相关费用。

三、收购标的业务模式

• 隆麟网络：主营电竞经纪和商务运营，旗下签约多名知名电竞主播，覆盖MOBA、RTS、FPS等游戏类型，通过直播、代言、广告等方式变现。
• 快屏网络：主营电竞培训及经纪，同时运营电竞门户网站“电竞虎”，为游戏玩家提供资讯服务。

四、公司业务布局

• 电竞经纪：培养和签约电竞主播，协助其进行直播、代言、广告等，获取分成收入。
• 电竞内容制作：生产集锦、纪录片、讲解教学、娱乐类视频节目，丰富内容生态。
• 赛事运营：举办多场电竞赛事，如网鱼DOTA2杯赛、达尔优联赛等，扩大品牌影响力。
• 品牌推广：与腾讯、网易、巨人网络、联想、AMD等品牌合作，实现多元化收入来源。

五、财务预测

• 营收增长：2015年主营收入362百万，预计2016-2018年分别增长至749百万、973百万、1216百万，年均增速约30%。
• 净利润增长：2015年净利润28百万，预计2016-2018年分别增长至221百万、276百万、330百万，年均增速约24.8%。
• 盈利指标：2016年EPS为0.32元，2017年为0.41元，2018年为0.48元，对应PE分别为69倍、55倍、46倍。

六、主要财务指标

七、投资建议

• 目标价：28-30元
• 投资评级：推荐
• 理由：电竞行业处于爆发期，公司布局电竞产业链，通过内容制作、赛事运营、品牌推广等方式深度挖掘产业价值，盈利潜力巨大。

总结

万家文化通过战略收购和转型，积极布局电竞娱乐经济，借助明星主播和优质内容打造“泛二次元”产业链，推动公司向多元化娱乐内容平台发展。随着电竞行业的快速增长，公司有望实现持续盈利增长，投资价值显著。然而，需关注审批、市场竞争及整合风险。当前股价为22.35元，处于估值区间内，具备投资潜力。