20160919-广发证券-祥源文化-600576.SH-收购2家电竞经纪公司_围绕泛二次元产业持续布局_26页_1mb

万家文化 (600576.SH) 收购电竞经纪公司总结

核心内容概述

万家文化（600576.SH）计划以股权+现金方式合计7.84亿元收购隆麟网络和快屏网络100%股权，其中隆麟网络作价4.14亿元，快屏网络作价3.70亿元。此次收购标志着公司全面转型为集动漫、游戏、电竞娱乐为一体的综合性泛娱乐公司，围绕“泛二次元”产业链布局，目标打造针对青少年新兴文化的泛娱乐平台。

主要观点

1. 业务转型与布局
   万家文化通过收购实现从传统媒体向泛娱乐领域的战略转型，重点布局电竞、动漫、游戏、综艺及电商等业务，形成“经纪+内容+平台”的电竞商业模式。

2. 收购标的介绍

   • 隆麟网络：以电竞主播经纪为核心，涵盖节目制作、赛事运营、电竞培训等，构建完整的电竞产业链，签约近90名主播，包括JY、霸哥、FLY等知名解说。
   • 快屏网络：以主播培养与经纪及电竞门户网站运营为主，打造“经纪+平台”模式，签约29名主播，如小智、小漠等，同时运营电竞虎平台，提供资讯及推广服务。

3. 协同效应与互补性
   万家文化旗下翔通动漫与万家电竞在用户基础、IP资源及发行渠道方面与收购标的具有较高协同性，有利于整合资源，提升公司在泛二次元领域的影响力。

4. 盈利预测与估值
   假设2017年并表，预计万家文化备考净利润将从2016年的1.67亿元增长至2018年的3.33亿元，对应EPS分别为0.33元、0.41元、0.49元。当前股价18.26元，对应PE分别为55倍、45倍、37倍，显示市场对公司未来增长预期较高。

5. 风险提示

   • 电竞行业监管风险
   • 并购整合不达预期

关键信息

收购详情

• 隆麟网络：作价4.14亿元，其中股权对价2.94亿元，现金对价1.2亿元。
• 快屏网络：作价3.70亿元，其中股权对价2.6亿元，现金对价1.1亿元。
• 配套融资：公司拟以18.32元/股向普霖投资、孔德永发行1,365万股，募集不超过2.5亿元用于支付现金对价及相关费用。

标的公司业务模式

• 隆麟网络：以“经纪+内容”为主，提供电竞解说、赛事运营、节目制作、培训及电商推广服务，形成完整产业链。
• 快屏网络：以“经纪+平台”为主，运营电竞虎平台，提供资讯、直播、广告推广及电商服务，侧重主播培养与媒体运营。

主播资源与运营

• 隆麟网络：签约近90名主播，包括JY、FLY、小楼、卷毛等，主要在斗鱼、熊猫平台，涉及MOBA、RTS、FPS等多种游戏类型。
• 快屏网络：签约29名主播，如小智、小漠、帝师、慕诗琪等，涵盖娱乐型、解说型及户外型主播，平台主要为全民TV。
• 主播分成机制：隆麟网络主播分成比例在0%~80%，平均为25%；快屏网络主播分成比例在40%~70%，平均为60%。

财务表现与增长

• 隆麟网络：2015年收入16万元，2016年1~6月收入3,975万元，净利润从-3万元增长至1,569万元。
• 快屏网络：2014~2015年收入分别为284万元、1,879万元，2016年1~6月收入4,109万元，净利润从-8万元增长至968万元。
• 盈利承诺：隆麟网络2016~2019年净利润分别为3,200万元、4,000万元、4,720万元、5,192万元；快屏网络2016~2019年净利润分别为2,900万元、3,625万元、4,280万元、4,705万元。

媒体平台与赛事运营

• 电竞虎：快屏网络运营的电竞资讯平台，日均PV达10万，UV达6万，主要提供游戏资讯、赛事报道及主播聚合服务。
• 赛事运营：隆麟网络运营多档赛事，包括网鱼DOTA2淘汰赛、网鱼竞技场擂台赛、达尔优网吧联赛等，赛事覆盖全国多个城市及高校。

业务模式与变现方式

• 内容变现：通过广告、品牌推广、电商营销等方式实现收入。
• 主播变现：直播收入（含签约金及礼物分成）、品牌代言、综艺活动等。
• 平台合作：与腾讯、网易、KFC、百威等知名公司达成合作，提升品牌影响力。

职业发展与跨界融合

• 电竞与娱乐行业融合趋势明显，电竞主播参与综艺节目，如湖南卫视《全员加速》。
• 公司通过培养和签约多种类型主播，拓展主播职业路径，提升商业价值。

总结

万家文化通过收购隆麟网络和快屏网络，加速向泛娱乐领域转型，强化电竞产业链布局。收购标的在电竞主播经纪、节目制作、赛事运营等方面具有较强实力，与公司现有业务形成协同效应。通过整合主播资源、内容制作及平台运营，公司有望提升用户流量及商业变现能力，推动其在青少年新兴文化领域的影响力。尽管存在监管及整合风险，但盈利预测显示公司未来增长潜力较大，具备较高的市场估值预期。