20210408-东方证券-长安汽车-000625.SZ-自主品牌销量继续高增长_期待UNI-K放量实现品牌突破_4页_501kb
报告摘要
长安汽车销量与财务分析总结
核心内容
长安汽车在2021年前3月实现了显著的销量增长，表现出强劲的市场竞争力。
主要观点
- 整体销量表现：长安汽车3月销量为22.64万辆，同比增长62.02%；前3月累计销量64.11万辆，同比增长111.56%。整体销量增速大幅跑赢行业平均水平。
- 自主品牌销量增长：长安自主品牌3月销量12.17万辆，同比增长57.55%；前3月累计销量39.05万辆，同比增长123.32%。UNI-K等新车型的上市成为销量增长的重要推动力。
- 合资品牌表现：长安福特3月销量2.34万辆，同比增长112.10%；前3月累计销量6.44万辆，同比增长111.45%。长安马自达3月销量1.12万辆，同比增长66.33%；前3月累计销量2.93万辆，同比增长69.08%，但同比2019年同期下跌12.22%。
关键信息
财务预测与投资建议
- 财务预测：预测2020-2022年每股收益分别为0.66元、0.84元、0.96元。
- 估值分析：基于可比公司21年平均PB1.85倍，给予公司21年PB1.85倍估值，目标价为20.07元，维持买入评级。
- 股价表现：截至2021年4月7日，股价为14.83元，目标价高于当前股价，表明市场对其未来表现持乐观态度。
财务数据概览
| 项目 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 66,298 | 70,595 | 87,470 | 103,865 | 114,268 |
| 营业利润(百万元) | (201) | (2,107) | 3,512 | 4,368 | 5,040 |
| 归属于母公司净利润(百万元) | 681 | (2,647) | 3,532 | 4,480 | 5,146 |
| 每股收益（元） | 0.13 | -0.49 | 0.66 | 0.84 | 0.96 |
| 毛利率(%) | 14.7% | 14.7% | 14.5% | 15.2% | 15.3% |
| 净利率(%) | 1.0% | -3.7% | 4.0% | 4.3% | 4.5% |
| ROE(%) | 1.5% | -5.9% | 7.2% | 8.0% | 8.5% |
| 市盈率 | 120.5 | -31.0 | 23.2 | 18.3 | 15.9 |
| 市净率 | 1.8 | 1.9 | 1.5 | 1.4 | 1.3 |
新车型上市计划
- 3月10日：推出CS35PLUS、逸动PLUS。
- 3月28日：UNI-K正式上市。
- 年内计划：推出新款CS55、欧尚X7Geeker版，持续拉动销量增长。
风险提示
- 长安福特销量低于预期风险。
- 长安马自达销量低于预期风险。
- 长安自主品牌销量低于预期风险。
财务比率分析
| 比率 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | -17.1% | 6.5% | 23.9% | 18.7% | 10.0% |
| 营业利润增长率(%) | -102.8% | -946.0% | 266.7% | 24.4% | 15.4% |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | -90.5% | -488.8% | 233.4% | 26.8% | 14.9% |
| 毛利率(%) | 14.7% | 14.7% | 14.5% | 15.2% | 15.3% |
| 净利率(%) | 1.0% | -3.7% | 4.0% | 4.3% | 4.5% |
| ROE(%) | 1.5% | -5.9% | 7.2% | 8.0% | 8.5% |
| 资产负债率(%) | 50.6% | 55.0% | 56.4% | 59.4% | 60.5% |
| 净负债率(%) | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 6.1% |
| 流动比率 | 1.00 | 1.01 | 0.98 | 0.91 | 0.88 |
| 速动比率 | 0.88 | 0.93 | 0.80 | 0.75 | 0.72 |
| 应收账款周转率 | 41.2 | 62.8 | 50.5 | 43.2 | 49.9 |
| 存货周转率 | 11.3 | 13.7 | 9.8 | 7.0 | 6.9 |
| 总资产周转率 | 0.7 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | 0.8 |
| 每股经营现金流（元） | -0.72 | 0.72 | -0.16 | 0.77 | 1.06 |
| 每股净资产（元） | 8.62 | 8.21 | 10.08 | 10.85 | 11.73 |
| 市盈率 | 120.5 | -31.0 | 23.2 | 18.3 | 15.9 |
| 市净率 | 1.8 | 1.9 | 1.5 | 1.4 | 1.3 |
| EV/EBITDA | 10.4 | -7,925.2 | 9.9 | 8.1 | 6.7 |
| EV/EBIT | -105.1 | -28.7 | 19.7 | 15.9 | 13.4 |
投资评级
- 投资评级：买入。
- 评级标准：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
其他信息
- 分析师声明：分析师对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均反映了其个人看法。
- 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，投资者需自行承担风险。
- 报告来源：东方证券研究所。
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