独角兽研究之爱奇异_爱奇异-长视频的格局逐渐清晰_跑步迈入盈利期_11页_1mb

爱奇艺研究总结

核心内容概述

爱奇艺是中国领先的长视频平台，自2010年成立以来，在移动化、正版化、自制化战略的推动下，已发展成为最大的互联网视频流媒体服务商之一。2017年，其月活用户达到4.21亿，日活用户1.26亿，付费用户5020万，收入达到173.78亿元，亏损率降至22%。随着会员付费和广告收入的快速增长，爱奇艺正逐步进入盈利期。

主要观点

• 用户粘性提升：付费会员数和日均观看时长持续增长，2017年付费会员数同比增长68%，日均观看时长增长15.4%。
• 收入结构优化：2017年爱奇艺收入构成中，会员服务和在线广告分别占比47%和38%，贡献了主要收入来源。广告收入同比增长44.4%，会员服务收入同比增长74%。
• 付费模式推动盈利：付费会员数增长迅速，ARPU值提升，预计到2022年付费用户有望达到1亿，ARPU值有望提升至250元/年。
• 内容成本可控：随着正版化推进，内容单价上涨趋缓，预计未来头部内容成本稳定在120亿元，整体内容成本在180亿元左右，平台盈利能力有望提升。
• 行业格局展望：未来视频平台将形成“三大+多小”的竞争格局，即三大主流平台（爱奇艺、腾讯视频、优酷土豆）与多个小众平台并存，小众平台专注细分市场，拥有独特的变现模式。
• 内容采购持续：爱奇艺将继续大规模采购头部内容，头部内容公司将受益，市场空间不会萎缩。

关键信息

用户数据

• 2017年月活用户：4.21亿
• 2017年日活用户：1.26亿
• 2017年付费用户：5020万
• 付费率（付费用户/月活用户）：12%
• ARPU值（付费用户）：128.7元/年

收入构成

• 会员服务收入：65亿元（占比37.4%）
• 在线广告收入：81.59亿元（占比47%）
• 其他收入：14.92亿元（占比8.6%）

内容成本

• 2017年内容成本：126.17亿元（占比73%）
• 头部内容时长：约600小时
• 内容单价：预计2000万元/小时
• 预计未来内容成本：120亿元（头部内容） + 腰部和底部内容成本 = 180亿元

市场展望

• 预计2022年付费用户将达到1亿
• 2022年总收入预计达450亿元
• 利润预计达150亿元左右，视频平台有望在2020年前后进入盈利期

竞争格局

• 未来形成“三大+多小”格局，三大平台为爱奇艺、腾讯视频、优酷土豆
• 小众平台如B站、六间房、快手、芒果TV等，专注于细分市场，如二次元、直播、短视频、综艺等

投资建议

• 长期看好爱奇艺、芒果TV、慈文传媒、华策影视等平台及内容公司
• 会员付费业务将推动视频平台进入盈利期

风险提示

1. 内容成本失控风险：大体量玩家进入市场，可能导致内容成本阶段性上升，影响盈利能力。
2. 付费增长不及预期：若付费用户增长放缓，将影响人均内容成本摊薄速度，拖累整体盈利。
3. 政策监管风险：内容创新可能引发监管压力，影响平台内容策略及用户增长。
4. 新兴娱乐消费领域分流风险：若出现新的消费方式，可能分流用户，影响视频平台的市场份额和收入。

总结

爱奇艺凭借用户粘性提升、付费会员增长及广告收入增加，正逐步实现盈利。其收入结构不断优化，内容成本趋于可控，未来有望成为国内视频平台的盈利典范。同时，行业将形成“三大+多小”的竞争格局，头部内容公司将持续受益，而政策风险和新兴消费领域分流则为未来潜在挑战。