深度报告-20240607-国元证券-圣邦股份-300661.SZ-首次覆盖报告_周期见底迎来强势复苏_长期竞争力显现_23页_3mb

圣邦股份（300661）首次覆盖报告

总体观点

市场对模拟芯片周期及TI产能释放的疑虑已缓和，行业已进入底部调整阶段。圣邦股份在产品结构优化和毛利率提升背景下，未来成长确定性较强。

核心看点

1. 行业复苏预期
   消费电子率先复苏，工业将于2024年Q3回暖，汽车需等待24Q4-25Q1补库，同步带动公司重回成长周期。
2. 应对TI产能释放
   TI激进降价策略概率降低，公司市场份额与毛利率提升显著，走出逆势成长逻辑。
3. 财务反弹验证
   2024Q1营收与利润超预期，毛利率达52.5%（同比提升286bp），产品结构优化效果显现。
4. 估值上行空间
   给予70X动态PE（2025年）目标估值，目标价96元，较当前79元具备约21%上行空间。

投资建议

首次覆盖予以“增持”评级，预计2024-2026年营收、利润将实现高速增长，核心产品PMIC与信号链持续渗透工业与汽车市场，估值弹性显著。

风险提示

• 上行风险：下游需求超预期回暖、公司市占率持续提升。
• 下行风险：行业竞争加剧、库存去化超预期、工业汽车复苏不及预期等。

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