20171029-兴业证券-纽威股份-603699.SH-三季度业绩符合预期_营收增长再提速_5页_934kb
报告摘要
纽威股份（603699）投资总结
核心内容
纽威股份（603699）在2017年三季度发布业绩报告，整体表现符合市场预期，营收增长再提速，但净利润有所下滑。公司作为国内阀门制造龙头，拥有优质客户资源，并积极布局产业链上游，以提升整体竞争力。
三季度业绩表现
- 营业收入：2017年前三季度实现营业收入17.44亿元，同比增长16.09%；第三季度营业收入为5.74亿元，同比增长33.55%。
- 净利润：前三季度归属于上市公司股东净利润为1.56亿元，同比下降19.62%，对应EPS为0.21元。
- 毛利率：前三季度综合毛利率为31.30%，同比下降3.86个百分点；第三季度毛利率为29.49%，环比二季度下降2.82个百分点，同比去年下降2.29个百分点。
- 净利率：前三季度净利率为8.92%，同比下降3.97个百分点。
- 费用率：三费费用率合计小幅下降0.24个百分点，但资产减值损失显著增长。
主要观点
- 业绩回暖：公司2017年三季度营收增速加快，主要得益于下半年订单交付，业绩逐步改善。
- 毛利率承压：毛利率下滑主要由于消化去年行业低迷期的低质订单及原材料价格上涨。
- 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.30元、0.38元、0.47元，维持“增持”评级。
- 战略布局：公司已与壳牌签订五年战略框架协议，提升国际影响力；同时设立锻造子公司，打通阀门制造全产业链，增强上游控制能力。
关键信息
财务指标预测（2017E-2019E）
| 指标 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2309 | 2691 | 3170 |
| 营业利润（百万元） | 256 | 325 | 411 |
| 净利润（百万元） | 227 | 286 | 355 |
| 毛利率 | 35.2% | 34.5% | 34.6% |
| 净利率 | 9.8% | 10.6% | 11.2% |
| ROE (%) | 8.8% | 10.0% | 11.0% |
| PE (倍) | 56.92 | 45.18 | 36.35 |
| PB (倍) | 5.00 | 4.50 | 4.00 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 3038 | 3230 | 3695 | 4268 |
| 非流动资产 | 1004 | 978 | 920 | 876 |
| 资产总计 | 4042 | 4208 | 4615 | 5144 |
| 流动负债 | 1444 | 1573 | 1665 | 1849 |
| 非流动负债 | 73 | 4 | 34 | 26 |
| 负债合计 | 1517 | 1577 | 1700 | 1875 |
| 股东权益合计 | 2525 | 2631 | 2915 | 3269 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 273 | 281 | 304 | 332 |
| 投资活动现金流 | -142 | 26 | 21 | 21 |
| 筹资活动现金流 | -136 | -140 | -27 | 10 |
| 现金净变动 | 1 | 167 | 298 | 364 |
风险提示
- 油价大幅下跌
- 行业竞争加剧
投资评级
- 公司评级：维持“增持”评级
- 相对大盘涨幅：5%~15%
分析师信息
- 分析师：
- 成尚汶（chengshangwen@xyzq.com.cn，S0190515070001）
- 满在朋（manzp@xyzq.com.cn，S0190517080002）
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