20220105-安信国际证券-港股晨报_4页

安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容

安信国际证券(香港)有限公司发布了一份关于金力永磁（6680.HK）IPO的点评报告，并提出对央企背景新能源运营商的关注建议。报告涵盖市场行情、公司概况、行业前景、优势与风险、资金用途、基石投资者及投资建议等多个方面。

主要观点

市场表现

• 恒生指数微涨0.06%，恒生科技指数和恒生国企指数下跌。
• 科技板块整体表现疲软，哔哩哔哩、快手、网易、京东等个股均出现不同程度的下跌。
• 房地产板块表现强劲，部分房企如世茂集团、中国奥园、融创中国等股价上涨。
• 房地产销售数据有所回暖，市场正逐步筑底。

房地产政策展望

• 房地产市场出清仍在持续，但销售下滑最快阶段可能已过去。
• 新一轮疫情对部分城市消费和服务业形成冲击，能耗双控政策未放松。
• 央行货币政策有望加码，财政政策已发力，房地产政策继续纠偏，经济有望年中企稳反弹。

央企新能源发展

• 国资委提出央企碳达峰、碳中和目标，预计2025年央企可再生能源装机占比将达50%以上。
• 央企背景的新能源运营商如龙源电力（916.HK）和中广核新能源（1811.HK）有望快速发展。

公司点评：金力永磁（6680.HK）

公司概览

• 成立于2008年，是全球领先的高性能稀土永磁材料生产商。
• 主要产品应用于新能源汽车、风力发电和节能变频空调。
• 2020年产量为9613吨，占全球市场份额约14.5%，排名第一。
• 2020年销售收入市场份额约11.7%，排名第三。

财务表现

• 2018-2020年收入复合增长率33.6%，净利复合增长率29.5%。
• 2021年净利润预计增长60%-100%，达到4.03-4.89亿元人民币。
• 2022年预计高性能稀土永磁材料毛坯年产能达23000吨，2025年有望达40000吨。

行业前景

• 2025年全球高性能钕铁硼永磁材料产量预计达130,000吨，年复合增长率14.4%。
• 中国产量预计达105,100吨，年复合增长率17.9%。
• 新能源汽车、风力发电、节能变频空调三大下游行业需求旺盛，预计复合增速分别为32.1%、13.1%、16.3%。

优势与机遇

• 在稀土永磁材料行业具备先发优势，客户粘性强，进入门槛高。
• 拥有全球领先的晶界渗透技术，可减少50%-70%中重稀土用量，提升毛利率。
• 与南方稀土、北方稀土等主要供应商建立长期合作关系，保障原材料供应。
• 地理位置优越，有助于成本控制与交付效率。

弱项与风险

• 原材料（稀土）占销售成本70%以上，价格波动可能影响利润。
• 供应商集中度高，难以实现多元化采购。
• 客户集中度高，前五大客户收入占比达67.6%，客户流失将影响业务。
• 受政策及监管变动影响较大，尤其是新能源补助退坡和环保政策收紧。

发行所得款用途

• 净额约44.39亿港元，其中：
  • 35%用于建设宁波生产基地；
  • 25%用于潜在收购，扩展全球产业链；
  • 20%用于研发；
  • 10%用于包头基地建设贷款；
  • 10%用于营运资金及一般用途。

基石投资者

• 引入多名基石投资者，包括中国国有企业混合所有制改革基金、华润集团、中白产业投资基金等。
• 基石投资者认购股份占发行H股的46.57%，占已发行股份的7%。

投资建议

• 公司为全球领先的高性能稀土永磁材料生产商，未来增长潜力大。
• 招股价对应2021年PE为40.3-54.3倍，相比A股同业不算昂贵。
• 与A股价格相比存在约27%-40%的折价。
• 综合考虑，给予IPO专用评级“6.1”，建议投资者现金认购，不建议融资认购。

关键信息

• 金力永磁是高性能稀土永磁材料龙头，产品应用于新能源汽车、风力发电和节能变频空调。
• 2025年全球及中国高性能钕铁硼永磁材料需求将显著增长。
• 公司具备较强的技术优势和客户资源，但面临原材料供应风险及客户集中度问题。
• 基石投资者阵容强大，显示市场对其的认可。
• 投资建议为现金认购，不建议融资认购。

评级体系

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