20240911-国联证券-中国海防-600764.SH-合同负债前瞻下半年需求_降本增效提升盈利能力_6页_1mb

中国海防（600764）公司点评：合同负债增长预示下半年需求回暖，降本增效提升盈利空间

根据国联证券2024年09月11日发布的研究报告，对中国海防（600764）进行了公司点评，重点围绕合同负债变化、降本增效成果及未来业绩展望进行了分析。

上半年业绩下滑但盈利能力改善

2024年上半年，公司实现营收1158亿元，同比下降14.57%；单季度营收8亿元，同比下滑12.95%。归母净利润方面，上半年亏损0.75亿元，同比下滑164.7%，但相比一季度的大幅下滑有所收窄。尽管收入承压，通过有效的降本措施，公司营业成本同比下降19.56%，毛利率提升至36.46%，同比增加3.95个百分点。同时，期间费用率控制在2.71个百分点，较去年同期下降明显，显示出良好的控制成本的能力。

合同负债增长预示需求启动

截至2024年上半年，公司合同负债达16亿元，同比增长33%，表明下游订单增加，尤其是水声业务与特种电子领域，虽同比下滑，但订单积累有助于未来业绩释放。分析师认为，合同负债的显著增长预示着下半年需求可能逐步回暖。

现金流改善与经营拐点临近

尽管上半年公司仍处于亏损状态，经营活动现金流净额为-0.41亿元，但相比去年同期显著好转，体现经营效率提升。此外，销售回款情况改善，销售商品、提供劳务收到的现金同比增加295.9%，显示货款回收力度加大，支撑了企业资金链稳定。

投资建议与未来展望

报告维持“买入”评级，预计2024-2026年公司营收分别为311.0亿、337.8亿和371.6亿元，同比增长率分别为-13.40%、8.61%和10.00%。归母净利润预计为35.9亿、44.9亿和55.4亿元，同比增长162.4%、25.06%和23.4%。相较于行业同比较低的估值水平，分析师认为公司在水声电子领域的龙头地位稳固，具备较强的议价能力，有望在下半年迎来业绩拐点。

报告同时提示了军品订单下滑、交付延迟及价格变化带来的毛利率下降等风险，建议投资者关注后续订单落地情况以及行业景气度变化。

---

分析师声明与评级说明见报告原文...