氧化铝专题报告之三：辅料拉动成本，上下游挤压利润空间-20230619-招商期货-23页_1mb

氧化铝专题报告总结：辅料拉动成本，上下游挤压利润空间

核心内容概述

本报告聚焦氧化铝生产过程中两大重要辅料——烧碱与动力煤的市场现状、供需关系及对氧化铝价格的影响。通过分析烧碱和动力煤的生产工艺、价格走势、出口进口情况以及与氧化铝的关联性，揭示了辅料价格波动对氧化铝成本及利润的显著影响。

主要观点与关键信息

一、烧碱：氧化铝的重要辅料

• 烧碱分类：分为液碱（30%、32%、45%、50%含量）和固碱（73%、95%、99%等含量），其中99%固碱最为常用。
• 生产方式：主要采用电解法中的离子交换膜法，工艺简单、污染小，是当前我国烧碱生产的主流方式。
• 原料与副产品：烧碱的主要原料是原盐，副产品包括氯气、盐酸等。
• 应用领域：在氧化铝冶炼中占比约30%，是烧碱最重要的下游产业。
• 价格走势：
  • 2020年前因高价刺激，企业开工率提升。
  • 2021年因能耗双控政策和下游需求增长，价格升至峰值。
  • 2022年出口增加，价格继续上升。
  • 目前价格趋于稳定，略有下降。
• 供需格局：
  • 2015年供给侧改革和环保政策导致产能收缩，产量下降。
  • 2020年后随着下游需求增长，产量回升。
  • 2022年出口量大幅上升，国内供应充足，自给率超108%。
  • 西部地区（如新疆）是片碱主要产地，东部地区以液碱为主。

二、动力煤：氧化铝成本的重要构成

• 分类与应用：动力煤是煤炭的一种，主要应用于电力行业，占我国动力煤消费的69%。在氧化铝生产中成本占比约15%。
• 全球储量与产量：
  • 全球煤炭储量丰富，主要分布于中国、印度、澳大利亚、美国、俄罗斯。
  • 中国煤炭产量占全球50%，近年来与全球产量趋势一致。
  • 2022年俄乌战争加剧全球能源危机，国际煤价大幅上涨。
• 国内供需与价格：
  • 2022年我国动力煤产量达38亿吨，较2016年增长34%。
  • 供需呈现季节性波动，年初和夏季为供需紧张期。
  • 价格近年来整体上浮，受宏观经济、政治环境影响显著。
  • 2022年因澳大利亚禁运，进口量下降，国内增产保供，价格回落至正常水平。
• 进口与出口：
  • 动力煤进口主要来自澳大利亚、印尼和俄罗斯，2020年后澳大利亚禁运导致进口结构变化。
  • 我国动力煤出口量持续下降，2022年仅160万吨，主要流向日本和韩国。
  • 出口量低，对国内供需格局影响有限。

三、烧碱与氧化铝的强关联性

• 成本占比：烧碱成本占氧化铝生产总成本的16%，是第二大成本项。
• 价格联动：2017年以来，烧碱与氧化铝价格相关系数在0.7以上，呈现强相关性。
• 供需影响：氧化铝需求量是烧碱供需的重要决定因素，对烧碱价格有显著拉动作用。
• 风险提示：辅料供需格局变化可能对氧化铝价格产生较大影响。

氧化铝利润空间受挤压

• 烧碱和动力煤价格的波动直接影响氧化铝成本，进而压缩利润空间。
• 2022年11月，氧化铝价格降至年内最低，烧碱和动力煤价格达到峰值，利润降至最低。
• 当前氧化铝价格轻微下滑，辅料价格趋于稳定，利润有所恢复。

结构优化与未来展望

• 烧碱：未来西部地区产能扩张计划较多，预计产量将进一步提升，液碱和固碱应用领域差异小，但片碱因其便于储存和运输，可能被更多氧化铝企业采用。
• 动力煤：随着新能源建设推进，我国对煤炭的依赖度将逐步降低，供需格局有望改善。
• 政策影响：双碳政策、供给侧改革、能耗双控等政策对辅料产能扩张形成制约，同时也推动了能源结构优化。

研究员简介

• 马芸：招商期货研究所有色金属组主管，负责铜、铝等品种研究。
• 经验：有色金属行业从业十余年，具备丰富的产业经验和私募投研策略经验。
• 资质：期货从业资格（F3084759）及投资咨询资格（Z0018708）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅作参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担投资风险。
• 未经招商期货书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告内容。