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报告摘要

中国固定收益证券市场日报总结

核心内容概述

本报告总结了2014年7月15日中国信用债市场的主要动态，包括债券收盘情况、企业债新债发行、信用评级调整、信用债市场要闻以及发债主体相关事件。整体来看，信用债市场表现较为平稳，但存在结构性调整与风险预警，同时部分企业债出现评级变动，反映出市场对发债主体信用状况的持续关注。

一、债券收盘情况

中证指数收盘：
- 沪公司债：151.32（+0.05%）
- 公司债指：151.02（+0.04%）
- 沪企债指：173.26（+0.01%）
- 企债指数：125.78（0.00%）
- 沪分离债：147.76（-0.01%）
- 分离债指：147.86（-0.01%）
中债银行间中短期票据：
- 1年期：4.73%
- 3年期：5.05%
- 5年期：5.36%

二、企业债新债簿记发行

今日新债：
- 14嵊州债（规模10亿，期限7-，主体/债项AA-/AA+，机构新世纪，增信方式中投保担保，交易所是）
上周新债：
- 14冀融投债（规模15亿，期限5+2，主体AA+，债项AA，机构联合）
- 14淮南城投债（规模18亿，期限7-，主体AA，债项AA，机构大公）
- 14淄博城运债（规模23亿，期限7-，主体AA+，债项AA，机构新世纪）
- 14南通二建债（规模7.5亿，期限7-，主体AA，债项AA，机构鹏元）
- 14台基投债（规模18亿，期限7-，主体AA+，债项AA，机构东方金诚）
- 14哈密国投债品种一（规模10亿，期限7-，主体AA，债项AA，机构鹏元，增信方式土地抵押）
- 14哈密国投债品种二（规模5亿，期限7-，主体AA，债项AA，机构鹏元）
- 14临沂科技债（规模15亿，期限7-，主体AA，债项AA，机构鹏元）

三、信用评级调整

3.1 评级调低

鹏元：
- 山东省微山湖矿业集团有限公司：主体评级由AA下调至AA-，展望稳定（涉及11微矿债、13微山债、11、13微矿集团债）
中诚信：
- 黑龙江龙煤矿业控股集团有限责任公司：主体评级展望由稳定下调至负面（12龙煤矿MTN1）
大公：
- 山西漳泽电力股份有限公司：主体评级由AA上调至AA+，展望稳定（14漳电CP001）
联合：
- 大连机床集团有限责任公司：主体评级由AA-上调至AA，展望稳定（14机床CP001）

3.2 评级调高

中诚信：
- 中国船舶燃料有限责任公司：主体评级展望由稳定上调至稳定，评级维持AA+（12中船燃MTN1等）
大公：
- 山西漳泽电力股份有限公司：主体评级由AA上调至AA+，展望稳定（14漳电CP001）
联合：
- 大连机床集团有限责任公司：主体评级由AA-上调至AA，展望稳定（14机床CP001）

四、信用债市场要闻

4.1 货币信贷多增，全面降准降息难成行

6月信贷和货币增速均超预期，主要受货币政策偏松、定向结构性调整影响。
贷款基准利率政策工具作用减弱，全面降息可能性不大。
下半年货币政策将保持稳中偏松，主要通过定向工具进行调节。
信用风险小、融资成本低的票据融资是推动企业信贷增长的重要动力。

4.2 三季度地方可能再次扎堆上项目

截至7月上旬，11个省份出台稳增长政策，其中7个省份在最近一个月内密集发文。
地方政府通过加大基础设施建设投资来稳定经济增长。
投资过度可能增加地方政府债务，加剧金融风险，同时挤占其他行业资金。
专家建议警惕微刺激政策走样，防止变成强刺激。

4.3 个人房贷证券化再启，邮储银行首期规模68.14亿

邮储银行发行首期个人住房贷款支持证券化产品，规模为68.14亿元，由交银国际信托发行，中信证券主承销。
产品包括优先A级（59.96亿元，占比88%）、优先B级（4.77亿元，占比7%）、次级（3.41亿元，占比5%）。
个人住房贷款证券化有助于银行盘活存量资产，提高对房贷的吸引力，同时分散投资风险。
未来将有更多银行跟进，但大银行在风险分散方面更具优势。

五、发债主体要闻

5.1 王府井湛江店关闭

王府井湛江门店开业一年后正式停业，亏损3016万元。
该店位于广东省湛江市，面积4万平方米，但销售不佳，未能达到预期。
王府井在华南区（广东、广西）营收呈负增长，仅为9.38亿元，比上一年减少10.46%。
王府井正在考虑关闭部分亏损门店，同时计划在南昌、东莞等城市新开商业综合体。

5.2 贝因美利润预计狂跌75%

贝因美遭遇大经销商制瓶颈，预计利润大幅下降。
该事件影响其13贝因美CP001的信用表现。

5.3 酒钢宏兴定增爆仓，蒙面人24亿救场

酒钢宏兴定增计划遭遇失败，需外部资金支持。
该事件涉及12酒钢债，反映企业融资压力。

六、市场走势回顾

公司债：放量下跌，低等级普遍上行10-50BP，地产债净价下跌，09银基债上行32BP至9.91%。
企业债：AA-/AA城投债在8.20%附近震荡，AA/AA+城投债在7.00%左右，AA/AA+产业债上行20BP以上。
分离债：互有涨跌，08江铜债上行2BP至5.15%，09长虹债下行1BP至5.20%。

七、总结

整体来看，中国信用债市场在2014年7月15日表现出一定的波动，低等级债券价格上行，部分企业债出现评级调整。货币政策偏松，但全面降准降息可能性较低，主要通过定向工具进行调节。地方稳增长政策密集出台，可能引发三季度投资热潮，但需警惕过度刺激带来的金融风险。个人房贷证券化产品开始重启，有助于银行优化资产结构，提升房贷吸引力。同时，部分发债主体如王府井、贝因美等面临经营困境，影响其债券信用表现。

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