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浙商早知道总结（2021年2月5日）

核心内容概述

本报告汇总了浙商证券研究所于2021年2月5日发布的多篇研究报告与观点，涵盖白酒、家居、电力电子、宏观经济及债券市场等多个领域，为投资者提供了市场分析与投资建议。

1. 重要推荐

1.1 五粮液（000858）更新报告

• 推荐逻辑：
  • 短期：春节动销或超预期，五粮液批价具性价比，终端需求强劲。
  • 中长期：数字化助力量价齐升，改革红利加速释放，当前基本面或被低估。
• 超预期点：
  • 春节动销表现或超预期
  • 量价表现或超预期
  • 团购渠道表现或超预期
• 驱动因素：
  • 消费升级趋势延续
  • 改革红利不断释放
• 目标价格与增长空间：
  • 当前目标价480元，仍有超50%增长空间
• 盈利预测与估值：
  • 2020~2022年收入增速分别为14.2%、17.3%、14.7%
  • 净利润增速分别为13.9%、20.8%、17.2%
  • EPS分别为5.1、6.2、7.2元/股
  • 当前对应2021年估值50倍
• 催化剂：
  • 白酒需求超预期
  • 高端酒批价持续上行
• 风险因素：
  • 海外疫情影响导致国内二次爆发或防控升级
  • 高端酒批价上升不及预期

2. 重要观点

2.1 生育率与城市化对房价的影响

• 领域：宏观经济
• 核心观点：
  • 城市化对一线城市房价影响更大，扩大供给是稳定房价的关键
• 驱动因素：
  • 高收入人口净流入是核心动因
  • 稳定房价需关注供给端
• 与市场差异：
  • 尽管生育率下降，但房价上涨仍由高收入人群驱动
• 结论：
  • 未来一线城市房价仍有上涨压力，稳房价需扩大供给

3. 重要点评

3.1 志邦家居（603801）点评报告

• 主要事件：
  • 2020年营收38.4亿（+29.65%），归母净利润3.95亿（+19.96%）
  • Q4营收14.68亿（+46.21%），归母净利1.97亿（+104.75%）
• 行业景气：
  • 2021年春节较晚，订单前置，定制龙头订单数据靓丽
  • 预计竣工景气将贯穿全年，看好业绩增长
• 盈利预测与估值：
  • 2020~2022年营收分别为38.4亿、49.85亿、61.89亿
  • 归母净利分别为3.95亿、5.22亿、6.45亿
  • 对应PE分别为25.72X、19.47X、15.77X
  • 维持“买入”评级
• 投资机会：
  • 注重线下零售扶持，大宗渠道拓展优质客户
  • 股权激励激发管理活力
• 催化剂：
  • 竣工景气向上
  • 衣柜、大宗业务放量超预期
• 投资风险：
  • 行业竞争加剧

4. 精品报告

4.1 宏发股份（600885）年报点评

• 业绩表现：
  • 2020Q4归母净利高增58.47%，营收达23.82亿元（+23.17%）
• 业务亮点：
  • 汽车继电器、低压电器增长亮眼
  • 新产品发货额合计达27.5亿元
• 客户拓展：
  • 汽车继电器：切入工厂机械及宝马摩托赛道，市占率超60%
  • 高压直流继电器：客户包括蔚来、理想、特斯拉等，市占率超40%
  • 低压电器：拓展欧洲电力市场
• 盈利能力：
  • 继电器毛利率提高至39.37%，净利率达14.44%
• 盈利预测：
  • 2021~2023年归母净利分别为10.0亿、12.4亿、15.2亿
  • 继续给予“买入”评级
• 风险提示：
  • 全球疫情加重
  • 原材料成本波动
  • 新能源车景气不达预期

5. 其他成果

5.1 2021年社会融资展望

• 社融增速温和退坡：
  • 受货币政策与财政政策退出及高基数影响，预计社融增速回落至10.9%
• 社融分项分化：
  • 政府债券发行减少，对债市冲击减弱
  • 企业债券融资上半年保持高位，下半年或放缓
  • 股票融资规模稳步上行，对社融贡献增加
• 非标融资压降：
  • 上半年非标产品压降，下半年压力减小
• 债市策略：
  • 短期利率波动由季节性因素主导，货币政策中性偏紧
  • 长期紧信用利好债市，但传导存在时滞
• 风险提示：
  • 经济、政策超预期

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：证券涨幅高于沪深300指数20%以上
  • 增持：涨幅在10%~20%之间
  • 中性：涨幅在-10%~10%之间
  • 减持：涨幅低于-10%
• 行业投资评级：
  • 看好：行业涨幅高于沪深300指数10%以上
  • 中性：行业涨幅在-10%~10%之间
  • 看淡：行业涨幅低于-10%

法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备证券投资咨询业务资格。
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