20170502-中泰证券-传媒：2016年报、2017Q1总结：基本面向好，估值、仓位创新低_22页_2mb

报告摘要

传媒行业2016年报及2017Q1分析总结

核心内容

传媒行业在2016年度和2017年第一季度保持中高速增长，但整体估值和仓位处于历史低位。行业面临政策监管趋严、竞争加剧等挑战，同时部分细分领域如游戏、互联网表现出强劲增长动力，而影视和营销增速放缓。

主要观点

传媒板块整体表现：传媒板块在2017年年初至4月底下跌11.22%，跑输上证综指、深证成指和创业板指，成为跌幅最大的板块。截至2017年4月30日，传媒板块动态市盈率为38.37X，排名14，处于估值修复期。
细分领域表现：
- 游戏行业：2017Q1营收同比增长84.72%，净利润增长68.85%。行业集中度提高，研运一体化龙头公司表现突出，如完美世界、恺英网络、中文传媒等。
- 互联网行业：2017Q1营收同比增长54.75%，净利润增长37.63%。流量红利逐渐消退，内容红利成为新趋势，关注顺网科技、中文在线、平治信息等。
- 影视内容行业：2017Q1营收同比增长23.07%，净利润增长13.93%。进入后并购时代，内生增长成为主旋律，精品内容和“内容+渠道”布局成为关键，推荐唐德影视等。
- 营销服务行业：2017Q1营收同比增长20.18%，净利润增长35.74%。内容营销成为趋势，龙头公司如分众传媒、利欧股份等值得关注。
- 出版传媒行业：2017Q1营收同比增长4.45%，净利润增长72.32%。业务转型初显成效，关注中文传媒、天舟文化等。
- 有线电视网络行业：2017Q1营收同比下降0.56%，净利润下降13.18%。行业亟需转型，关注东方明珠、华数传媒等。

关键信息

行业财务数据：
- 2016年传媒板块总收入3971.37亿元，同比增长28.72%；归母净利润469.21亿元，同比增长21.44%。
- 2017Q1传媒板块总收入949.65亿元，同比增长22.32%；归母净利润120.20亿元，同比增长31.80%。
商誉情况：2017Q1传媒板块整体商誉为1523.35亿元，比2016Q4上升9.23%，商誉/净资产比值升至24.49%。
机构配置：传媒板块机构超配比例创2013Q1以来新低，总体低配-0.22%。
投资建议：
- 游戏板块：推荐完美世界、恺英网络、中文传媒、三七互娱、游族网络。
- 影视内容板块：推荐唐德影视。
- 营销服务板块：推荐分众传媒、思美传媒。
- 前期调整幅度较大个股：推荐中国电影。
风险提示：包括股市系统性风险、内容持续盈利风险、行业竞争加剧风险。

重点公司分析

简称	股价(元)	EPS(2015)	EPS(2016)	EPS(2017E)	EPS(2018E)	PE(2015)	PE(2016)	PE(2017E)	PE(2018E)	PEG	评级
唐德影视	24.4	0.73	0.50	0.92	1.29	33.4	48.80	26.52	18.91	0.30	买入
分众传媒	13.1	7.55	0.51	0.63	0.73	-	25.69	20.79	17.95	0.89	买入
完美世界	31.1	0.59	0.96	1.22	1.59	52.8	32.49	25.57	19.62	0.83	买入
恺英网络	32.5	1.17	1.00	1.30	1.67	27.8	32.54	25.03	19.49	0.78	买入
中文传媒	21.4	0.78	0.96	1.19	1.43	27.5	22.35	18.03	15.01	0.75	买入
中国电影	20.7	-	0.59	0.70	0.83	-	35.22	29.27	24.45	0.80	增持

投资逻辑

在IPO加速和并购趋紧的背景下，传媒板块投资应关注业绩增长和估值合理性。推荐重点关注业绩高增长的黑马标的和细分领域龙头。

图表目录

图表1：各指数与传媒指数2017年年初至4月30日涨跌幅
图表2：各行业今年年初至今涨跌幅（4月30日收盘价，申万一级）
图表3：各行业动态市盈率比较（4月30日收盘价，申万一级）
图表4：传媒互联网行业营业收入同比增长
图表5：传媒互联网行业归母净利润同比增速
图表6：传媒互联网行业毛利率情况
图表7：传媒互联网行业净利率情况
图表8：传媒互联网行业三费率
图表9：传媒互联网行业各子版块营业收入同比增长情况
图表10：传媒互联网行业各子版块归属母公司股东净利润同比增长情况
图表11：传媒板块2016Q4、2017Q1商誉情况统计
图表12：传媒板块超配率和超额收益
图表13：出版传媒营业收入同比增长情况
图表14：出版传媒归母净利润同比增长情况
图表15：出版传媒行业毛利率变动
图表16：出版传媒行业净利率变动
图表17：出版传媒行业三费率
图表18：影视内容行业营业收入同比增长情况
图表19：影视内容行业归母净利润同比增长情况
图表20：影视内容行业毛利率变动
图表21：影视内容行业净利率变动
图表22：影视内容行业三费率变化
图表23：有线电视网络行业营业收入同比增长情况
图表24：有线电视网络行业归母净利润同比增长情况
图表25：有线电视网络行业毛利率变化
图表26：有线电视网络行业净利率变化
图表27：有线电视网络行业三费率变化
图表28：营销服务行业营业收入同比增长情况
图表29：营销服务行业归母净利润同比增长情况
图表30：营销服务行业毛利率变化
图表31：营销服务行业净利率变化
图表32：营销服务行业三费率变化
图表33：网络游戏行业营业收入同比增长情况
图表34：网络游戏行业归母净利润同比增长情况
图表35：网络游戏行业毛利率变化
图表36：网络游戏行业净利率水平变化
图表37：网络游戏行业三费率变化
图表38：互联网行业营业收入同比增长情况
图表39：互联网行业归母净利润同比增长情况
图表40：互联网传媒行业毛利率变化
图表41：互联网传媒行业净利率变化
图表42：互联网传媒行业三费率

风险提示

股市系统性风险
内容持续盈利风险
行业竞争加剧风险

投资评级说明

买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上