20170502-中泰证券-传媒_2016年报_2017Q1总结_基本面向好_估值_仓位创新低_21页_2mb

报告摘要

传媒行业分析总结

核心内容

传媒行业2016年报及2017Q1表现总体向好，估值和仓位创新低。
投资评级为增持（维持）。
行业整体维持中高速增长，2017Q1利润增速快于收入增速。
各细分领域表现差异较大，游戏和互联网板块增长较快，影视和营销增速放缓。

主要观点

游戏行业：2016年和2017Q1营收和利润均实现高速增长，其中游戏营收同比增长31.45%和84.72%，归母净利润增长54.58%和68.85%。行业集中化趋势明显，研运一体化龙头公司（如完美世界、恺英网络等）表现突出。
互联网行业：2016年和2017Q1营收和利润保持增长，其中营收同比增长54.91%和54.75%，归母净利润增长13.65%和37.63%。随着流量红利的结束，内容红利成为未来增长核心，重点推荐顺网科技、中文在线、平治信息等公司。
影视内容行业：2016年和2017Q1营收和利润增速分别为43.33%和23.07%、42.23%和13.93%。进入后并购时代，内生增长和精品内容成为关键，重点推荐唐德影视、万达院线、中国电影等。
营销服务行业：2016年和2017Q1营收和利润分别增长39.39%和20.18%、45.14%和35.74%。内容营销趋势明显，龙头公司（如分众传媒、思美传媒）具有较高投资价值。
出版传媒行业：2016年和2017Q1营收和利润分别增长9.54%和4.45%、15.12%和72.32%。业务转型初显成效，重点推荐中文传媒、天舟文化、中南传媒等公司。
有线电视网络行业：2016年和2017Q1营收和利润分别增长3.29%和-0.56%、0.89%和-13.18%。行业面临转型压力，推荐关注东方明珠、华数传媒等公司。

关键信息

行业估值：截至2017年4月30日，传媒板块整体估值为38.37X，低于创业板指，但高于沪深300。
机构配置：传媒板块机构超配比例创2013Q1以来新低，总体低配了-0.22%。
商誉情况：传媒板块整体商誉为1523.35亿元，较2016Q4增长9.23%，游戏板块商誉占比上升最快，达49.35%。
投资建议：在IPO加速和并购趋紧背景下，业绩为王和估值合理是投资主要逻辑。重点推荐游戏、影视、营销等细分领域的龙头公司，如完美世界、唐德影视、分众传媒等。
风险提示：包括股市系统性风险、内容持续盈利风险和行业竞争加剧风险。

重点公司分析

公司名称	股价（元）	EPS（元）2015	EPS（元）2016	EPS（元）2017E	EPS（元）2018E	PE（倍）2015	PE（倍）2016	PE（倍）2017E	PE（倍）2018E	PEG	评级
唐德影视	24.4	0.73	0.50	0.92	1.29	33.4	48.80	26.52	18.91	0.30	买入
分众传媒	13.1	7.55	0.51	0.63	0.73	-	25.69	20.79	17.95	0.89	买入
完美世界	31.1	0.59	0.96	1.22	1.59	52.8	32.49	25.57	19.62	0.83	买入
恺英网络	32.5	1.17	1.00	1.30	1.67	27.8	32.54	25.03	19.49	0.78	买入
中文传媒	21.4	0.78	0.96	1.19	1.43	27.5	22.35	18.03	15.01	0.75	买入
中国电影	20.7	-	0.59	0.70	0.83	-	35.22	29.27	24.45	0.80	增持

行业趋势与展望

游戏行业：移动市场仍是增长主力，二次元、移动电竞、游戏出海增长显著。推荐关注研运一体化龙头公司。
影视内容行业：进入后并购时代，内生增长和精品内容成为关键。建议关注具备内容+渠道布局的公司。
营销服务行业：内容营销趋势明显，龙头公司具有投资价值。推荐关注利欧股份、思美传媒、分众传媒等。
互联网行业：流量红利趋近尾声，内容红利成为未来增长点。推荐关注顺网科技、中文在线、平治信息等。
出版传媒行业：业务转型效果初显，重点推荐中文传媒、天舟文化、中南传媒等。
有线电视网络行业：营收利润下滑未现逆转，需关注渗透率提升和三网融合带来的增长机会。

总结

传媒行业在2016年报和2017Q1表现总体向好，估值和仓位创新低。各细分领域增长不一，游戏和互联网板块增长显著，而影视和营销增速放缓。行业整体进入后并购时代，内生增长和内容精品化成为发展趋势。重点推荐游戏、影视、营销等领域的龙头公司，如完美世界、唐德影视、分众传媒等。同时，关注出版传媒和有线电视网络行业的转型机会。投资建议强调业绩为王和估值合理，推荐关注高增长黑马及细分领域龙头。风险提示包括系统性风险、内容盈利风险和行业竞争风险。

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