美容护理行业：湃肽生物，国内多肽化妆品原料领军者-20230814-天风证券-20页_815kb

湃肽生物总结

核心内容

湃肽生物是一家专注于多肽产品研发与生产的国家级高新技术企业，成立于2015年，专注于“多肽化妆品原料+多肽医药”双轮驱动的业务模式。公司已成长为国内多肽化妆品原料领域的领军企业，且在多肽医药领域具备较强的竞争力。

主要观点

• 双轮驱动业务模式：公司业务涵盖多肽化妆品原料与多肽医药，其中化妆品原料占营收主导地位，占比约65%，医药业务占31%。
• 成长速度快：2020-2022年，公司营收复合增速达57.8%，归母净利润复合增速达140.4%，盈利能力显著提升。
• 技术领先：公司高度重视研发，截至2022年底，研发团队达78人，拥有7项核心技术，并已实现产业化。
• 产品丰富：公司产品覆盖抗衰、修复、美白、特殊功效（如丰胸、防脱生发）等多领域，红蝎毒素为国内首个自主创新结构美容多肽。
• 客户优质：公司主要客户包括珀莱雅、华熙生物、华润双鹤等知名企业和品牌，前两大客户贡献约46%的营收。
• 募资用于扩产与研发：公司拟募资12.45亿元，用于多肽产业园建设、药物肽研发、化妆品多肽研发及补充流动资金，以提升产能与研发实力。

关键信息

行业前景

• 多肽化妆品原料市场：预计2030年市场规模将达32.4亿元，当前国内备案数量仅为国际的1/15，存在较大发展空间。
• 多肽医药市场：2021年国内原料药市场规模为76.2亿元，预计2030年将达652.5亿元，复合增速达26.9%。CDMO市场预计2030年达185.1亿元，复合增速达34.3%。

公司财务表现

• 营收与利润：2020-2022年营收分别为0.86/1.43/2.15亿元，归母净利润分别为0.12/0.39/0.72亿元，净利率从14.39%提升至33.40%。
• 毛利率：2020-2022年公司毛利率分别为68.49%、67.76%、65.84%，抗皱类原料毛利率最高，达80%以上。

客户结构

• 主要客户：珀莱雅、华熙生物、华润双鹤、丸美等，其中珀莱雅与华熙生物贡献约46%营收。
• 合作模式：公司以直销为主（占比80%+），与客户建立合作共研、增资入股等深度合作机制。

股权结构

• 实控人：邢海英女士合计持股49.39%，通过瀚源投资、阜越投资等平台实现对公司的控制。
• 员工持股平台：公司设立众鑫企业与星瀚投资，分别持股3.60%和1.59%，绑定核心员工利益。

技术优势

• 核心技术：公司拥有7项核心技术，包括功能树脂修饰技术、长肽分段合成技术、多环肽定向合成技术等，广泛应用于各类多肽产品的生产。
• 研发投入：2020-2022年研发费用复合增速达31.6%，研发费率稳定在10%左右。

风险提示

1. 行业监管政策风险：化妆品和医药产品受国家严格监管，未来政策变化可能对公司业务产生影响。
2. 市场竞争加剧风险：随着多肽市场热度上升，竞争可能加剧。
3. 创新成果不及预期风险：若公司无法持续创新，可能影响市场竞争力。
4. 原材料供应及价格波动风险：公司主要依赖氨基酸、树脂等原材料，供应不足或价格上涨可能影响盈利能力。
5. 客户集中度风险：公司客户集中度较高，若主要客户流失或经营状况恶化，将对公司业务产生较大影响。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资建议：公司处于成长期，技术、产品、客户、生产等方面均具优势，未来有望巩固行业领先地位，建议重点关注。

图表与数据

• 市场规模：国内多肽化妆品原料市场2021年为14.5亿元，预计2030年达32.4亿元；多肽药物市场2021年为621.2亿元，预计2030年达2056.5亿元。
• 市场结构：2021年国内多肽化妆品原料市场CR5仅为19.3%，竞争格局较为分散。
• 研发投入：研发费用持续增长，2020-2022年复合增速达31.6%，研发人员占比约18.7%。
• 客户占比：2020-2022年前五大客户销售占比分别为56.09%、55.00%、59.59%，年均约55%。

总结

湃肽生物凭借领先的技术、丰富的产品矩阵及优质客户资源，已成为国内多肽化妆品原料领域的龙头企业。随着多肽市场热度持续上升，公司有望在化妆品与医药领域同步受益，未来增长空间广阔。然而，公司也面临行业监管、市场竞争、创新及客户集中度等多重风险，需持续关注其研发进展及市场拓展能力。