20240502-招银国际-药明康德-603259.SH-Steady_1Q_performance_amid_challenging_environment_6页_1mb

WuXi AppTec（药明康德）在2024年第一季度（1Q24）业绩摘要：收入为7982亿元人民币，同比下降11.0%，归属于上市公司股东的调整后净利润为1913亿元人民币，下降18.3%；可比调整后净利润增长7.3%。1Q24业绩占全年预测的比例为20.4%和16.8%，略低于历史水平。收入下降主要由于CDMO合同研发及生产服务中COVID商业项目的减少、定价压力、新测试和生物学设施启动以及ATU（抗肿瘤药物发现和开发部门）成本上升；非COVID合同研发（D&M）在WuXi Chemistry部门实现增长1.2%。

TIDES业务表现出色，收入增长43.1%，订单背录同比增长110%，管理层预计2024年TIDES收入增长60%。新增22千升固相合成仪于2024年1月投运，总产能达32千升，并计划扩建江苏泰州新产能以应对客户需求增长。临床CRO&SMO业务温和反弹，收入增长11.0%，其中SMO收入增长26.4%，反映了中国临床阶段药物研发需求回升，与海外市场复苏模式一致。1Q24新客户增长300个以上，全球前20制药公司贡献约34%的收入（27亿元人民币），但新客户订单和美国市场竞争受生物安全法案草案影响。

2024年收入指引为380亿至405亿元人民币，预期增长2.7%至8.6%，调整后净利润率保持2023年水平。分析师维持BUY评级，目标价从67.53元人民币降至53.23元人民币，反映了地缘政治风险和DCF模型调整，预计未来三年收入和利润将逐步恢复。关键指标显示净利润率和毛利率略有下降，但TIDES业务提供增长驱动力，建议投资者关注复苏潜力。

总之，WuXi AppTec面临挑战但TIDES和CRO&SMO积极信号支撑，估值支撑BUY观点，但需注意COVID项目减少和法案风险。