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赛生(603259 CH)公布2024年第三季度业绩：收入为104.6亿元人民币，同比下降2.0%，调整后非IFRS净利润为29.7亿元人民币，下降3.2%。非COVID相关收入和非COVID化学业务收入分别反弹14.6%和26.4% YoY，显示出业绩复苏势头。管理层重申2024年收入指引在383-405亿元人民币区间，预计非COVID收入增长2.7-8.6% YoY，并承诺维持调整后非IFRS净利润 margin 与2023年持平。

公司背录强劲增长至438.2亿元人民币，同比增长35.3%，全球Top 20制药公司业务收入增长显著，表明客户信任度高。这些背录预计在12-18个月内转化为收入，提供强劲的季度和年度 earnings visibility。

TIDES业务持续强劲增长，前三季度收入增长71.0%，第三季度加速至98.6%，背录同比增加196%。公司通过产能扩张至2025年10万升，强化了其竞争地位。

与海外同行比较，赛生在规模、产能和成本上领先，欧洲和印度企业在生物医药CDMO领域竞争力逊色，面临高成本劣势。

评级维持“BUY”，目标价从67.72元上调至72.37元人民币，基于DCF模型。2024E-2026E财务预测显示收入和净利润年增11.4-13.6% YoY，估值指标如P/E下降至11.5倍，但预期强劲增长。总体而言，赛生在当前挑战下表现稳健，未来增长潜力大，特别是通过TIDES业务和国际化。