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WuXi AppTec (富士康-W) 2025年上半年业绩表现强劲，收入同比增长20.6%，调整后非IFRS净利润大幅增长44.4%，超出市场预期。公司管理层上调了全年业绩指引，预期持续业务收入增长13%-17%，且非IFRS净利润率为2025年将有所扩大。

公司CDMO业务尤其亮眼，TIDES业务收入增长141.6%，主要得益于商业化生产需求的强势增长，以及产能爬坡速度超出预期。除2025年外，小分子药物开发和生产（D&M）收入亦实现同比增长。尽管中美关税等宏观不确定性未完全消除，但公司凭借在全球（中国、新加坡、美国、瑞士）多地点的产能扩张计划、持续的高额资本开支（2025年计划投资7-80亿元人民币），有望支撑长期增长。公司正在大力扩展多肽制造产能，目标在2025年底超过10万升。

分析师继续维持“买入”评级，上调了目标股价（Target Price）至116.56元人民币（之前为77.22元）。基于新的业绩指引和改善的宏观环境，分析师预计其2025-2027年持续业务收入年复合增长率为15.8%左右，调整后非IFRS净利润年复合增长率为16.4%左右。盈利预测显示，毛利率、运营利润率和净利润率在持续改善，估值合理。

尽管早期研发服务收入有所改善，但全面复苏仍需时间，因为它依赖于全球生物技术公司的融资环境。尽管存在需求波动，但分析师认为商业化生产需求将持续，从而推动像WuXi AppTec这样的领先CDMO公司保持加速增长态势。