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光大证券2024年10月13日棉花策略周报总结

一、全球与国内供需情况（供应端）

1. USDA10月报告概述：

   • 全球2024/25年度预估产量上调至25395万吨，环比增加48万吨。
   • 美国棉花产量从8月预估下调至3092万吨，在8月基础上再调减68万吨，但基本符合市场预期。
   • 中国棉花产量预估从8月的2253万吨上调至614万吨，环比增加87万吨。
   • 巴西、印度等主要产国产量预估小幅上调。

2. 美国棉花数据：

   • 截至10月6日，美棉吐絮率达82%，周环比增加10%；收获进度为26%，周环比增加6%。
   • 美棉优良率降为39%，周环比下降1%，同比下降3个百分点，远低于去年水平。

3. 中国棉花数据：

   • 截至10月7日，新疆棉花采摘进度为24%。
   • 截至10月10日，新疆籽棉收购价格指数为632元/公斤，环比小幅下降0.3元/公斤，同比下降154元/公斤。

二、需求端分析

1. 海外需求：

   • 越南、印度、巴基斯坦纺织企业开机率维持高位，维持阶段性较好水平。
   • 全球棉花消费平稳，预计2024/25年度(global consumption)略有下降。

2. 国内需求：

   • 据TTEB数据，纱线、坯布开机负荷本周环比小幅提升，维持在中高水平。
   • 服装零售额同比微增（8月份），但增速仍偏低。
   • 原材料端表现较强，下游织造端库存天数环比继续减少。

三、价格与市场情绪

1. 内外棉价：

   • 郑棉期货主力合约本周低位震荡，基差运行在历史同期偏高水平。
   • 美棉价格处于历史低位区间。

2. 进口棉数据：

   • FCIndexM进口棉价格指数环比小幅下跌6.1%。
   • 价格内外价差扩大，反应内外棉价走势分化的加剧。

四、进出口数据

1. 美国出口：

   • 美棉出口净签约和装运量当周环比均出现下滑。
   • 全球棉花进口量预计为9,248万吨，环比降112万吨。
   • 中国棉花进口同比减少1,301万吨。

2. 我国出口：

   • 纺织品及服装出口同比分化，其中纺织纱线增长显著，服装出口降幅扩大。

五、库存情况

1. 国内商业/工业库存：

   • 商业库存214.68万吨，月环比下降6.32万吨；工业库存84.92万吨，月环比增加4.22万吨；总库存压力有所缓解。

2. 企业库存水平：

   • 纺企棉花库存天数仍在高位，反映采购谨慎。
   • 棉纱库存天数有所下降，显示产销略有改善。
   • 织造端订单仍较紧张，成品库存积压有所减轻。

六、策略建议

• 新棉上市导致短期供应面压力有所增加，但历史产量偏低及底部支撑仍将限制跌幅空间。
• 建议投资者关注供给释放节奏与下游订单复购情况，操作上建议暂且观望或轻仓操作，关注14,000-14,500区间支撑位置。