20250506-东证期货-综合晨报_美4月ISM服务业好于预期_智利3月铜产量同比增加9__20页_669kb

报告摘要

综合晨报分析总结（2025-05-06）

宏观策略

美元指数：美国4月非农新增就业177万人，高于预期，显示劳动力市场未受关税冲击，美元指数维持震荡。ISM服务业PMI为51.6，高于预期，但非制造业PMI降至去年6月以来最低，表明经济存在滞胀风险。特朗普对海外电影加征关税的表态加重市场对风险偏好的担忧，或间接影响铜等商品价格。
黄金：美国4月非制造业PMI录得51.6，推动金价上涨超3%，但人民币升值削弱沪金优势。短期金价震荡，需关注贸易谈判进展和地缘风险。
国债期货：中国4月制造业PMI为49%，低于预期，贸易冲突对经济基本面的影响显现。政策扰动减弱，基本面主导走势，预计国债震荡偏强，建议持仓待涨。

商品策略

黑色金属：
- 螺纹钢/热卷：五大品种库存周环比下降8717万吨，表需回升至291万吨以上，但需求弱预期压制钢价，短期震荡运行。
- 铁矿石：4月铁水维持240万吨以上高位，但中长期预期悲观，港口库存小幅去化，矿价弱势延续。
- 动力煤：港口5500K价跌至650-660元心理下限，短期供应宽松，关注五一后火电需求变化。
有色金属：
- 铜：智利3月铜产量同比增9%，但特朗普关税威胁及中期需求担忧导致铜价宽幅震荡，建议波段操作。
- 碳酸锂：国内TC报价3500元/吨，加工费上行空间有限，需警惕盐厂减量对成本支撑的影响。
- 铅：LME0-3月贴水1135美元/吨，再生炼厂开工下滑，节后需求疲弱，建议逢高沽空。
- 锌：菲律宾镍矿运输受雨季影响，印尼镍铁成本支撑增强，但国内厂家亏损，需关注供需变化及大厂现金流风险。
- 多晶硅：4月工业硅产量环比降12%，需求因有机硅检修及多晶硅延迟复产承压，硅料库存高位运行，短期建议观望。
农产品：
- 棕榈油：印尼5月参考价下调，出口税减少；马来西亚产量回升但出口未明显改善，预计库存环比增长，棕榈油震荡为主。
- 白糖：印度24/25年累计产糖2569万吨，巴西4月糖产量同比增12.5%，ICE原糖交割量创纪录，短期外盘承压，郑糖或随政策及需求变化震荡。
- 棉花：美国进口量降幅收窄，但关税、需求淡季及外需走弱抑制上涨动力，郑棉二季度预计低位震荡，建议关注政策及订单情况。
- 豆粕：进口大豆成本下降，5月压榨量回升，但现货需求疲软，需警惕短期下跌风险，建议逢高沽空。
- 纯碱/玻璃：纯碱供应恢复，光伏玻璃产量下滑，玻璃期价低位震荡，关注地产政策变量。