传媒行业2017年三季报总结：等待时机，聚焦龙头-20171106-国金证券-13页

传播与文化行业2017年三季报总结

核心内容概览

2017年前三季度，传媒板块整体营收同比增长 17.04%，但利润增速 7.93%，低于去年同期的 19.98%，且较2017年H1的 16.77% 有所放缓。营收增速同比减少 9.21pct，利润增速同比减少 12.05pct。41家公司发布全年业绩预告，其中 37家预增， 12家业绩预告上限在63%以上。

主要观点

1. 游戏板块保持高景气度

• 龙头公司 三七互娱 和 完美世界 保持高速增长，分别增长 61% 和 50%。
• 恺英网络 增长 144.83%，主要受益于投资收益，全年预计增长 136% - 172%。
• 游族网络 增长 27%，低于上半年增速，全年预计增长 20% - 50%。
• 昆仑万维 业绩略低于市场预期。
• 天神娱乐 和 中南文化 增长主要由于新增并表和投资项目退出。
• 顺网科技 业绩下滑。

2. 电视剧行业收入有望四季度确认

• 骅威文化 增长 45.73%，全年预计增长 0-30%。
• 唐德影视 增长 23.16%，华策影视 增长 9.93%，慈文传媒 增长 2.42%。
• 虽然三季报表现一般，但 慈文传媒 全年预计增长 31%-62%，建议关注 华策影视、唐德影视、慈文传媒。

3. 电影行业业绩平平，但全年有望回暖

• 前三季度国内票房同比增长 12.82%（剔除服务费）。
• 北京文化 因《战狼2》受益，增长 31.6%。
• 万达电影 增长 10.29%，其他院线公司如 上海电影、幸福蓝海、横店影视 业绩下滑。
• 光线传媒 增长 8.28%，低于上半年增速。
• 10月票房因《羞羞的铁拳》实现 40.68% 增长，预计全年票房增速达到 16%，带动电影行业回暖。

4. 报业和有线网络低迷

• 报业经营整体下滑， 粤传媒、华媒控股、博瑞传播 持续亏损。
• 浙数文化 上半年增速较高，但扣非后归母净利润同比下滑 29.36%。
• 有线网络表现略差， 东方明珠 巨幅下滑 47.52%，主要因计提广告诈骗损失。
• 江苏有线 收入增长 63.14%，主要由于合并报表。
• 歌华有线 业绩增长主要依赖非经常性损益，扣非后增长 1.57%。

5. 营销服务板块分化严重

• 分众传媒 表现突出，收入增长 15.74%，业绩增长 24.45%，毛利率和净利率均有提升。
• 蓝色光标 和 省广股份 业绩下滑幅度较大，主要依赖并购并表。
• 思美传媒 和 巴士在线 业绩增长主要来自新增公司并表。

6. 数字阅读和图片正版化表现亮眼

• 掌阅科技 增长 104.46%，中文在线 增长 206.66%。
• 视觉中国 作为图片正版化龙头，增长 32%，主要因剥离艾特凡斯业务影响。

7. 其他领域

• 威创股份 收入增长 6.65%，业绩增长 47.68%，主要因幼教业务占比提升。
• 红缨业绩对赌 结束，公司一次性结算3年奖励，全年业绩增速下调至 0-30%，导致股价下跌。

关键信息总结

• 行业整体表现：营收增速下降，利润增速低于营收增速，整体业绩表现不如去年。
• 重点推荐板块：游戏、电视剧、数字阅读和图片正版化。
• 关注公司：
  • 游戏：三七互娱（预计增长 45%-64%）、完美世界（预计增长 20%-37%）、恺英网络（预计增长 136%-172%）、游族网络（预计增长 20%-50%）。
  • 电视剧：华策影视、唐德影视、慈文传媒。
  • 电影：万达电影。
  • 数字阅读：掌阅科技（增长 104.46%）、中文在线（增长 206.66%）。
  • 图片正版化：视觉中国（增长 32%）。
• 风险提示：政策性风险、行业增速不达预期。

投资建议

• 看好游戏和电视剧板块，建议重点关注龙头公司。
• 关注电影行业，特别是 万达电影。
• 精选数字阅读和图片正版化领域的龙头公司。
• 警惕报业和有线网络板块，整体表现低迷。

行业评级

• 长期竞争力评级：高于行业均值。
• 行业投资评级：买入，预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘 15% 以上。

结论

2017年前三季度，传媒行业整体营收增长，但利润增速放缓，主要受到 乐视网巨额亏损 和 东方明珠计提广告诈骗损失 的影响。游戏、电视剧和数字阅读板块表现亮眼，建议重点关注 三七互娱、完美世界、掌阅科技、中文在线 等龙头公司。电影行业有望回暖， 万达电影 是值得留意的标的。报业和有线网络板块表现低迷，需谨慎对待。