数据综述月报：海外，联储边际转鹰但疫情扰动再起-20211203-华泰证券-15页_1mb

海外宏观月报总结：2021年11月

核心内容

2021年11月，海外宏观经济呈现出以下特点：美联储启动缩减资产负债表（taper）并边际转向鹰派，导致金融条件收紧；疫情反弹，尤其是Omicron毒株的出现，对经济增长预期产生扰动；通胀预期有所回落，但整体通胀仍处于高位；制造业先行指标小幅改善，但服务业表现疲软；工业生产恢复滞后，消费环比改善但存在结构性分化。

主要观点

• 美联储政策转向：美联储在11月正式启动QE削减，鲍威尔强调通胀“持续性”，市场预期联储未来可能加快taper或加息节奏。尽管新毒株信息冲击了加息预期，但联储官员的鹰派言论提振了预期，整体来看，市场仍预期2022年将加息两次，首次加息可能在明年7月。
• 疫情扰动增长预期：11月欧美新增病例反弹，部分国家重新加强出行和社交限制，日本和以色列关闭国境。为应对Omicron，主要经济体迅速收紧出入境管控。目前，接种三针疫苗被视为最可行的应对方式，但全球接种率仍较低，仅约1.4%的总人口完成第三针接种。
• 通胀与预期分化：11月美国CPI环比上涨0.9%，核心PCE环比上涨0.4%，均创年内新高，但通胀预期因疫情和油价下跌而回落。10年期美债利率整月累计下跌约10个基点，反映市场对需求端的担忧。
• 制造业先行指标改善：美欧制造业PMI小幅反弹，但美国和英国服务业PMI回落，其中美国降幅较大。全球制造业PMI小幅回升，显示制造业活动有所回暖。
• 消费表现分化：美国零售消费环比改善，但服务业PMI下滑；日本消费同比回落，但服务业PMI有所回升。整体来看，消费增长呈现结构性特征。
• 工业生产仍滞后：美国ISM制造业PMI显示供给瓶颈尚未完全消除，工业生产数据多数回落，显示恢复进程缓慢。
• 外贸指标走弱：欧美日等主要经济体的进出口同比增速均出现回落，美国贸易逆差扩大，韩国出口增速放缓。

关键信息

财政与货币政策

• 美联储启动QE削减，金融条件收紧，美元指数上行。
• 市场对2022年加息两次的预期基本稳定，首次加息预期在7月。
• 新毒株信息对加息预期形成压制，但联储鹰派言论有所提振。

疫情与经济影响

• 新毒株Omicron引发全球防疫政策调整，部分国家重新加强限制。
• 全球接种第三针疫苗的比例较低，仅约1.4%。
• 以色列、英国、中国等国家接种率分别为23.7%、10.9%、4.4%。

经济数据表现

• 制造业：美国Markit制造业PMI为59.1，欧元区为58.6，显示小幅回升。
• 服务业：美国ISM服务业PMI回落，欧元区服务业PMI回升。
• 就业市场：主要经济体失业率均回落，显示就业市场逐渐修复。
• 消费：美国零售消费环比增长1.7%，但服务业PMI下滑。
• 工业生产：美国工业生产指标显示供给瓶颈仍未完全消除。
• 外贸：美国贸易逆差扩大，韩国出口增速放缓。

大宗商品与通胀

• 大宗商品价格多数下跌，尤其是油价受新毒株冲击而大幅回落。
• 美国整体通胀仍处于高位，核心通胀继续上行。
• 通胀预期因疫情和油价下跌而回落，但整体仍高于预期。

风险提示

• 疫苗接种进度慢于预期，可能影响疫情控制效果。
• 欧美经济重启速度慢于预期，可能拖累增长前景。

结论

2021年11月，海外宏观环境在美联储政策转向与疫情扰动之间保持微妙平衡。尽管金融条件收紧，但通胀仍处于高位，疫情对增长预期造成短期冲击。制造业先行指标改善，但服务业疲软，消费增长结构性分化，工业生产恢复缓慢。随着疫苗接种率提升和疫情控制措施调整，未来经济走势仍有待观察。