20181218-渤海证券-宏观经济周报_供需延续回落_稳增长还待推进_11页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为渤海证券股份有限公司发布的宏观经济周报，分析了2018年11月中国宏观经济运行情况，指出当前经济面临下行压力，但政策组合的推进有望使经济维持在合理区间。报告从生产、需求、投资及信用环境等多个维度进行分析，结合高频数据与政策动向，预测了12月经济走势，并对相关行业进行了跟踪分析。

主要观点

1. 经济下行压力持续

• 生产端：11月工业增加值同比增速为5.4%，较上月回落0.5个百分点，处于历史相对低位。采矿业和制造业增速回落明显，是主要拖累。
• 出口端：出口增速显著回落，显示外部需求承压。
• 消费端：11月社零增速再创新低，为8.1%，累计增速降至9.1%。可选消费中汽车和石油仍是主要拖累，但必须消费有所回升。
• 投资端：固定资产投资增速小幅回升至5.9%，其中制造业投资增长明显，但企业中长期贷款同比少增，显示企业扩张意愿不强。

2. 政策组合有助于稳增长

• 财政政策：地产投资增速持平，但土地购置和销售面积同比持续回落，表明房地产市场需求承压。基建投资增速维持在3.7%，预计未来随逆周期财政政策推进略有回升。
• 货币政策：货币政策保持中性，低基数效应可能使M2同比小幅回升，但社融存量同比仍下行。

3. 信用环境边际改善

• 信贷数据：11月信贷小幅多增，但社融继续少增，信用扩张动力未明显恢复。
• 非标业务：非标业务净减少额环比下降，企业债发行规模同环比增加，显示信用呵护政策有所成效。
• M1与M2：M1同比创新低，M2同比维持低位，但M1与M2剪刀差扩大，显示存款结构变化。

关键信息

1. 高频数据跟踪

• 下游：地产销售面积回落，汽车销量弱势延续。
• 中游：价格涨跌互现，需求偏弱略有缓和。
• 上游：煤炭价格略有回落，有色、原油价格下行，BDI、CRB指数延续回落，整体呈现“涨少跌多”的态势。

2. 风险提示

• 全球贸易争端可能加剧，国内经济下行超预期风险仍存。

3. 投资评级说明

• 投资评级分为公司与行业两个层面，分别设定“买入”、“增持”、“中性”、“减持”和“看好”、“中性”、“看淡”等不同等级，用于评估未来6-12个月的市场表现。

行业研究团队联系方式

总结

总体来看，11月经济下行压力仍存，但政策组合的推进有望稳定经济运行。生产与需求端表现疲软，但投资端有所回暖，特别是制造业投资和基建投资。信用环境边际改善，但整体扩张动力仍偏弱。未来需关注政策效果落地及内外需变化对经济的影响。