20211013-国信证券-畜牧业行业点评系列报告_猪周期有望提前反转_布局Q4生猪绝地反击_5页_725kb

证券研究报告总结：猪周期有望提前反转，布局Q4生猪养殖板块

核心内容

本报告由国信证券发布，主要分析2021年生猪行业面临的周期性调整及投资机会。报告指出，当前生猪价格持续低迷，行业整体亏损，但猪周期有望提前反转，建议投资者关注四季度生猪养殖板块的反弹机会。

主要观点

1. 猪周期下行底部可能缩短

   • 2000年以来的5轮猪周期显示，周期长度通常为3-4年，且多在春节后4-5月探底反转。
   • 本轮周期可能因散户产能快速出清而提前结束，而非延续。

2. 散户是周期波动的主要驱动因素

   • 散户在产能投放上具有“追涨杀跌”特点，且目前仍占行业产能的40%以上。
   • 散户现金储备脆弱，预计在2021年4月前后完成现金归零，将加速产能去化，推动行业反转。

3. 集团企业产能释放未达预期，盈利转向固定资产

   • 集团企业虽加速扩产，但盈利更多转化为固定资产，未显著改善现金流。
   • 预计未来半年内，部分规模企业可能出现现金流紧张或破产案例。

4. 10月母猪淘汰环比去化有望超预期

   • 仔猪和育肥猪持续亏损，促使行业加快淘汰三元母猪。
   • 根据与屠宰场的交流，10月母猪淘汰量可能高于预期，进一步推动行业调整。

5. 非洲猪瘟疫情存在抬头可能

   • 随着猪价低迷，养殖户防疫投入可能减少，叠加冬季来临，非洲猪瘟疫情有再次爆发风险。
   • 这将加剧产能去化，加速新周期开启。

关键信息

• 行业评级：超配（预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上）。
• 投资建议：四季度板块性看多生猪养殖板块。
• 重点标的：
  • 牧原股份：管理优秀，仍是行业首选，投资评级为“买入”。
  • 正邦科技、龙大肉食：投资评级为“买入”，具备成长空间和预期差修复潜力。
  • 天邦股份、华统股份、唐人神、傲农生物、天康生物、温氏股份：部分未评级，但具备行业先锋地位。

风险提示

1. 农产品涨价风险：饲料成本占养殖完全成本的50%以上，若农产品价格大幅上涨，将对养殖利润造成显著压力。
2. 动物疫情风险：不可控的动物疫情可能引发畜禽高死亡率，导致上市公司资产损失。

附表：重点公司盈利预测及估值（2021年10月11日）

数据来源：Wind、公司资料，国信证券经济研究所整理预测（未覆盖公司盈利预测采用万德一致预期）

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