20221118-国盛证券-朝闻国盛_4页_460kb

朝闻国盛总结

核心内容

《朝闻国盛》是一份涵盖宏观、金融工程、固定收益及行业研究的综合性市场分析报告，重点聚焦于央行三季度货币政策报告、ETF投资价值分析、债市自反馈机制风险、建筑材料行业表现等内容。报告强调当前货币政策仍以稳增长为主，短期内不会转向；同时，对消费建材行业提出了长期配置建议。

主要观点

1. 央行三季度货币政策报告7大信号

• 货币政策总基调未变：央行三季度货币政策仍维持宽松态势，与Q2报告及9.29例会精神一致。
• 宽松仍为大方向：尽管近期MLF缩量，但不应视为货币政策转向，短期债市调整和利率上行更多是经济修复预期和理财产品赎回压力所致。
• 经济恢复乏力：经济自6月底企稳后，恢复力度较弱，近期无明显上行趋势，支撑低利率水平。
• 流动性仍宽裕：预计年末之前资金价格难以再度宽松，但整体流动性仍保持宽裕。
• 审慎与现实压力并存：央行在货币政策操作上表现相对审慎，但也面临现实约束，如经济压力和外部环境影响。
• 无需过度谨慎：货币政策不会因短期调整而大幅收紧，整体仍以支持经济复苏为主。
• 政策力度关键：未来政策力度将影响货币政策走向，需密切关注政策变化。

2. 富国中债7-10年政策性金融债ETF投资价值分析

• 配置价值凸显：在当前宏观环境下，政金债具备较高的配置价值。
• 流动性支撑：央行持续宽松的货币政策为政金债市场提供流动性支持。
• 低利率预期：经济恢复乏力，低利率水平仍将持续，有利于政金债的收益。
• ETF稳定性与收益性兼具：该ETF产品在风险与收益之间取得平衡，适合稳健型投资者。

3. 债市自反馈机制风险分析

• 主要卖方为公募：近期债市大幅调整，公募基金是主要的卖出力量。
• 理财赎回压力：理财净值化后，赎回压力成为自反馈机制的重要来源。
• 货基影响显著：货基在短债和存单市场中对自反馈机制有明显影响。
• 市场自身调整：市场剧烈调整会引发政策关注，政策稳定金融体系的措施有望增加。
• 建议观望：在市场反馈机制未企稳前，建议投资者继续观望；市场企稳后，超调可能带来配置机会。

4. 建筑材料行业分析

• 业绩探底：2022Q3建材板块总营收同比下滑15%，归母净利润同比下滑54%。
• 基金持仓低位：Q3基金重仓持有建材行业市值168.79亿元，环比和同比均大幅下滑，占基金重仓总规模比重约0.55%。
• 消费建材表现较好：消费建材行业在政策宽松背景下具备长期配置价值。
• 推荐标的：东方雨虹（情绪催化困境反转）、坚朗五金（管理改善）、蒙娜丽莎（利润改善）、三棵树（关注）、志特新材（逆势扩张）、法狮龙（关注）。

关键信息

• 货币政策未转向：宽松仍是大方向，降准降息仍可期。
• 债市调整原因：经济修复预期和理财产品赎回压力。
• ETF投资建议：富国中债7-10年政策性金融债ETF具备稳定性与收益性。
• 建筑材料行业：周期品表现不佳，消费建材具备长期配置基础。
• 风险提示：包括疫情发展、美联储加息节奏、政策宽松不及预期、原材料价格上涨等。

行业表现

前五名行业表现（1月、3月、1年）

后五名行业表现（1月、3月、1年）

投资建议

• 宏观层面：继续关注货币政策宽松趋势，降准降息仍有空间。
• 固定收益层面：关注政金债ETF等低风险资产，利用市场调整进行配置。
• 建筑材料行业：建议长期积极配置消费建材，关注具备管理改善和利润提升潜力的个股。

风险提示

• 宏观风险：疫情发展、美联储加息节奏、我国政策力度、外部环境变化。
• 市场风险：债市下跌超预期、基金投资策略和市场环境变化。
• 行业风险：政策宽松不及预期、原材料价格大幅上涨。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行关注更新或修改，自行判断投资决策。
• 本公司及其关联机构可能持有报告中涉及的公司证券，提供相关金融服务。