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阿里巴巴-W (09988.HK) 分析：闪购减亏在即，AI 叙事持续铺开

近期业绩概览

阿里巴巴发布截至 2025 年 9 月的季度业绩：

• 总收入 2478 亿元，同比增长 5%。
• Non-GAAP 归母净利润 105 亿元，同比下降 71%。
• 各业务表现：
  • 中国电商收入同比增长 16%，即时零售收入增长 60%。
  • 国际商业实现经调整 EBITA 转正。
  • 阿里云收入同比增长 34%，增速提升。
  • 其他业务同比下滑 25%。

关键看点

• 即时零售：与电商协同效应增强，闪购业务 UE 亏损显著改善，已下降一半，主要得益于订单结构优化和物流效率提升。
• AI 业务：AI 相关收入已连续九个季度实现三位数增长，阿里云在中国 AI 云市场份额达 35.8%。千问 APP 新下载量超 1000 万。
• 资本开支：本季 Capex 超 315 亿元，管理层表示 AI 服务器需求旺盛，可能上调三年 3800 亿 Capex 目标。
• 评级：重申“买入”建议，基于阿里云商业化能力、即时零售改善及 2026-2028 年的收入和利润预测。

东阳光 (600673.SH) 分析：拓展 AI 算力，加速收购秦淮数据

收购进展

• 东阳光已投入 30 亿元参与秦淮数据 100%股权的收购交易。
• 与合作方东创未来一起完成剩余 168 亿元贷款，交易价款接近交付。
• 战略定位：从传统材料商向“绿电-算力-运营”一体化数字生态服务商转型。

投资分析

• AI 算力布局：切入 AIDC 领域，布局液冷、电源和机器人等赛道，受益于 AI 需求爆发。
• 财务预测：2025-2027 年收入为 157/245/310 亿元，归母净利润为 14/22/28 亿元，对应 PE 分别为 47/30/24 倍。
• 评级：维持“买入”建议。