20201116-天风证券-申洲国际-02313.HK-控股股东拟减持3757万股_基本面持续恢复延续价值成长_2页_348kb

申洲国际（02313）总结

核心内容概述

申洲国际近期宣布控股股东协荣公司和富高集团拟通过次级大宗交易方式减持3756.58万股股份，折价5%，交易金额约6.6亿美金。该减持行为主要由公司实控人及高管个人财富管理需求驱动，与公司基本面无直接关联。公司基本面持续恢复，订单增长、产能释放和充足现金流为其提供了良好的发展基础。

主要观点

• 减持事件：本次减持为控股股东协荣公司和富高集团的旧股减持，合计占总股本约2.5%，折价幅度合理。
• 历史减持记录：公司此前已有三次配售或减持行为，分别发生在2013年、2017年和2019年，累计减持比例约7.81%，且交易价格呈上升趋势。
• 股东结构：协荣公司由董事长马建荣全资控制，BMX由黄关林先生（马建荣妹夫、马宝兴女婿）持有14.65%股权；富高集团由MCC和公司高管共同持有，其中MCC由马仁和（马建荣堂兄）全资拥有。
• 基本面表现：公司订单持续恢复，Q3环比改善；海外产能扩张持续推进，预计2021年产能增长10%-15%；账上现金充足，截至2020H1现金及等价物达59.78亿元，显示公司财务状况稳健。

关键信息

需求端恢复

• 全球需求端回暖，带动公司订单持续增长。
• 新冠疫苗的推出及中美贸易摩擦的缓解，有助于订单恢复。
• 公司与国际头部客户关系稳定，具备较强的供应链和短交期能力。

供给端扩张

• 海外新工厂持续招工，产能逐步释放。
• 预计2020年下半年产能实现中单位数增长。
• 2021年产能预计增长10%-15%，进一步支撑业绩增长。

财务状况

• 截至2020H1，公司现金及等价物达59.78亿元，账上资金充足。
• 每股净资产为17.58港元，资产负债率25.35%，财务结构健康。

评级与预期

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2020-2022年EPS分别为3.6元、4.1元、4.8元。
• PE估值：对应PE分别为32倍、28倍、24倍，显示公司具备成长性与估值优势。

风险提示

• 产能恢复不及预期：海外扩产进度可能受多种因素影响，如政策、物流等。
• 疫情反复：若疫情持续或反复，可能影响全球需求及订单交付。
• 品牌端消费疲软：若疫情导致消费能力下降，品牌端可能出现砍单行为，影响公司业绩。

投资建议

申洲国际作为垂直一体化的优质代工龙头，竞争优势显著。短期股东减持不影响公司基本面，中长期来看，随着订单持续恢复及产能逐步释放，公司业绩有望持续增长。建议投资者重点关注其未来增长潜力及行业发展趋势。

相关报告

1. 《申洲国际-公司点评：2020H1业绩略超预期，龙头优势凸显》2020-09-01
2. 《申洲国际-公司点评：19年业绩持续稳健增长，垂直一体化竞争优势明显》2020-03-25
3. 《申洲国际-公司点评：18年业绩持续稳健增长，未来海外产能持续扩张促业绩持续增长》2019-03-27

分析师信息

• 范张翔：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080004，邮箱：fanzhangxiang@tfzq.com
• 孙海洋：分析师，SAC执业证书编号：S1110518070004，邮箱：sunhaiyang@tfzq.com