哪些发债企业被重要股东减持？_9页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2019年以来重要股东减持行为对债券发行人信用风险的影响，分析了多个民营发债企业的财务状况及潜在风险，旨在为债券持有人提供投资参考。

主要观点

• 重要股东减持通常被视为对公司未来发展前景不乐观的信号，债券持有人应关注此类行为。
• 重要股东（包括控股股东、持股5%以上股东、实际控制人、董监高、员工持股计划）减持股份占总股本比例超过1%的发债企业中，南洋股份和英唐智控减持比例超过3%。
• 重要股东减持行为可能反映企业内部对经营状况或市场前景的担忧，进而影响其信用风险。
• 报告重点分析了南洋股份和瑞康医药的财务状况、盈利能力、现金流、偿债能力及商誉减值风险。

关键信息

重要股东减持的信号意义

• 重要股东减持可能反映对公司未来发展的不乐观预期。
• 债券持有人应关注重要股东的股票买卖行为，以评估企业信用风险。

重要股东减持的发债企业列表（表1）

第一大股东净减持的发债企业列表（表2）

南洋股份信用风险分析

• 基本情况：2017年公司通过并购北京天融信公司，形成电线电缆和网络安全双主业。2017年营业收入为51.3亿元，毛利率24.8%，净利润4.3亿元。
• 盈利能力：电线电缆业务毛利率波动明显，受原材料价格波动影响较大；网络安全业务毛利率较高，但整体盈利能力有所下降。
• 现金流：2015-2017年经营性净现金流不稳定，2018年前三季度净流出。
• 偿债能力：2017年通过定向增发缓解长期偿债压力，但2018年5月13南洋债几乎全部被回售，导致债务结构恶化。
• 商誉：2017年收购天融信形成45.77亿元商誉，占总资产比重47.4%，存在商誉减值风险。
• 重要股东减持：实际控制人郑钟南2019年至今累计减持比例3.3%。

瑞康医药信用风险分析

• 基本情况：公司主营业务为药品流通和医疗器械销售，2017年营业收入233亿元，同比增长49%；2018年前三季度同比增长15.4%。
• 盈利能力：毛利率逐年上升，2015-2018年前三季度分别为11%、15.7%、18.4%、19.7%。
• 现金流：2015-2017年经营性净现金流持续为负，公司自身造血能力不足。
• 偿债能力：长期偿债能力一般，EBITDA对全部债务的保障能力较弱；短期偿债能力也较弱，有息债务以短期为主。
• 商誉：截至2018年三季度，账面商誉资产15.1亿元，占总资产比重12.7%，2019年2月曾提到商誉减值。
• 重要股东减持：2019年至今，减持股份主要来自2014年非公开发行的参与机构。

投资评级

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