哪些发债企业被重要股东减持_8页_549kb

报告摘要

证券研究报告总结：重要股东减持与发债企业信用风险分析

核心内容

本报告主要分析了2017年下半年以来重要股东减持行为对发债企业信用风险的影响，重点研究了金贵银业与东方金钰两家企业的财务状况、经营情况及股东减持行为。

主要观点

重要股东减持信号意义：
- 重要股东（包括控股股东、持股5%以上股东、实际控制人、董监高、员工持股计划）减持股份通常被视为对公司未来前景不乐观的信号。
- 债券持有人应关注重要股东的股票买卖行为，以评估企业潜在信用风险。
行业分布分析：
- 重要股东减持的民营发债企业中，建筑装饰、传媒和电力设备行业的减持占比略高。
- 第一大股东曾净减持的发债企业主要集中在计算机、建筑装饰等行业。
金贵银业信用风险分析：
- 业务结构：公司主要业务为多种有色金属的冶炼和销售，2017年电解银和贸易业务营收占比高，但毛利率较低。
- 盈利能力：2017年综合毛利率下滑明显，主要受电解银和贸易业务影响。
- 现金流状况：公司经营活动现金流净额较低，主要依赖筹资弥补现金流缺口。
- 偿债能力：2017年EBITDA/债务总额为0.15，EBITDA/利息倍数为2.3，长期偿债能力一般；短期偿债能力较弱，货币资金/短期债务为1.0倍。
- 股权质押与冻结：第一大股东曹永贵持有32.65%股份，其中98.01%被质押；公司股权存在冻结风险。
- 股东减持：2017年下半年以来，多位高管及员工持股计划减持股份，实际控制人曹永贵曾在2018年2月小幅增持。
东方金钰信用风险分析：
- 业务结构：公司业务主要集中在黄金金条及饰品、珠宝玉石首饰，2017年黄金类业务营收占比高，但毛利率下滑明显。
- 盈利能力：2017年毛利率为10.5%，较前两年有所下降，主要因黄金类业务销售让利。
- 现金流状况：公司经营活动现金流持续为负，依赖外部融资维持运营。
- 偿债能力：2017年EBITDA为9.8亿元，EBITDA/债务总额为0.23，EBITDA/利息倍数为1.47，长期偿债能力一般；短期偿债能力较弱，货币资金/短期债务为0.1倍。
- 公司治理：实际控制人赵宁通过直接和间接方式控制公司55.49%股份，云南兴龙实业有限公司持有的股权已质押98.91%，瑞丽金泽投资管理有限公司股权100%被冻结。
- 股东减持：第一大股东云南兴龙实业有限公司曾两次减持公司股份。

关键信息

表1：2017年下半年以来重要股东减持市值占比超过2%的民营发债企业

名称	增减仓参考市值	占比	资产负债率	企业属性	代表债券
丽鹏股份	-2.3	-6.7	47.1	民营企业	17 丽鹏 G1
中南文化	-3.8	-4.7	43.9	民营企业	16 中南债
劲胜智能	-4.1	-4.7	49.8	民营企业	18 劲胜智能 CP001
游族网络	-8.8	-4.5	40.2	民营企业	17 游族 01
金贵银业	-3.9	-4.1	57.8	民营企业	14 金贵债
天神娱乐	-4.4	-4.0	30.0	民营企业	17 天神 01
暴风集团	-2.6	-3.6	65.2	民营企业	15 暴风债
惠博普	-1.6	-3.6	52.5	民营企业	16 华油 01
蒙草生态	-4.4	-3.4	66.6	民营企业	17 蒙草 G1
华友钴业	-21.2	-3.3	65.1	民营企业	18 华友 01
中能电气	-0.6	-3.3	58.9	民营企业	17 中能 01
阳光城	-8.7	-3.2	86.8	外资企业	15 阳房 01
顺发恒业	-2.9	-3.2	52.5	民营企业	16 顺发债
腾达建设	-1.4	-3.1	56.1	民营企业	16 沪腾达
金发科技	-4.8	-3.1	51.5	外资企业	16 金发 01
天宝食品	-1.4	-3.0	46.0	民营企业	17 天宝 01
新文化	-1.7	-2.9	38.8	民营企业	16 文化 01
南玻A	-5.9	-2.8	54.2	民营企业	15 南玻 MTN001
智慧能源	-3.1	-2.7	69.2	民营企业	15 智慧 01
长园集团	-5.9	-2.6	59.4	民营企业	16 长园 01
美尚生态	-2.1	-2.5	56.8	民营企业	17 美尚 01
东方金钰	-3.4	-2.5	74.0	民营企业	17 金钰债

表2：2017年下半年以来第一大股东曾净减持的发债企业列表

代表债券	公司名称	第大股东名称	减持参考金额（亿元）
18 华友 01	华友钴业	大山私人股份有限公司	8.8
16 掌趣 01	掌趣科技	姚文彬	5.9
18 劲胜智能 CP001	劲胜智能	劲辉国际企业有限公司	3.8
13 南洋债	南洋股份	郑钟南	3.5
17 金钰债	东方金钰	云南兴龙实业有限公司	3.4
15 智慧 01	智慧能源	远东控股集团有限公司	3.2
16 飞马债	飞马国际	飞马投资控股有限公司	3.0
16 迪安 01	迪安诊断	陈海斌	2.6
16 广联 01	广联达	刁志中	2.0
16 新纶债	新纶科技	侯毅	2.0
16 棕榈 01	棕榈股份	吴桂昌	1.9
16 中南债	中南文化	江阴中南重工集团有限公司	1.7
15 岭南债	岭南股份	尹洪卫	1.5
17 天宝 01	天宝食品	大连承运投资集团有限公司	1.4
17 蒙草 G1	蒙草生态	王召明	1.4
18 苏电器 MTN001	电科院	胡德霖	1.4
15 华业债	华业资本	华业发展(深圳)有限公司	1.1
14 万马 01	万马股份	浙江万马投资集团有限公司	0.9
17 三圣债	三圣股份	潘先文	0.4
17 金一 03	金一文化	上海碧空龙翔投资管理有限公司	0.4
18 朗姿 01	朗姿股份	申东日	0.3
11 中泰 01	中泰化学	新疆中泰(集团)有限责任公司	0.1

表5：金贵银业存量债券

债券简称	债券类型	主体评级	债项评级	当前余额（亿元）	剩余期限	票面利率	收益率（考虑回售）
14金贵债	一般公司债	AA	AA	6.9	1.40	7.55	9.16
16金贵01	私募债	AA	AA	0.4	0.64	8.20	9.69
16金贵02	私募债	AA	AA	1.8	0.78	8.19	9.81
17金贵01	私募债	AA	-	2.0	1.52+1	8.00	10.08
18金贵01	私募债	AA	-	2.5	0.88+2	8.70	10.18

表8：东方金钰存量债券

债券代码	债券简称	债券类型	主体评级	债项评级	当前余额（亿元）	剩余期限	票面利率	收益率（考虑回售）
143040.SH	17金钰债	公司债	AA	AA	7.50	1.77+2Y	7.00	7.86

投资评级说明

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
	增持	预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
	中性	预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
	卖出	预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上
	中性	预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
	低配	预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上