建筑行业转债梳理：建筑行业新旧动能转换，梳理重点转债标的投资机会_19页_1mb

建筑行业新旧动能转换及转债投资机会分析总结

核心内容

建筑行业作为国民经济的重要组成部分，其发展受固定资产投资驱动，主要分为房地产建设、基础设施建设、制造业建设和专业工程建设四个方向。随着传统驱动因素增速放缓，建筑行业正向工业化、信息化和智能化方向转型，其中装配式建筑和建筑信息化成为新的增长点。建筑行业转债市场表现活跃，存量规模较大，基金持有量和持仓规模位居申万一级行业前列。

主要观点

• 行业驱动因素变化：传统建筑行业依赖固定资产投资，而智能建造、装配式建筑等新技术推动行业转型，成为新增长点。
• 政策支持：国家出台多项政策支持装配式建筑发展，如《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》及“十四五”规划，强调绿色建筑、BIM技术应用和智能建造。
• 转债市场概况：截至2021年7月2日，建筑行业转债存量规模达241.4亿元，另有59.1亿元转债处于发行预案中。建筑行业转债基金持仓规模和数量均位列申万一级行业前十。
• 重点转债分析：重点分析了传统建筑和装配式建筑领域的代表性转债，如浙江交科、中国核建、重庆建工、中钢国际、节能铁汉、鸿路钢构、精工钢构、全筑股份、华阳国际、中装建设等，其在行业中的地位、经营优势及未来发展前景各具特色。

关键信息

建筑行业产业链情况

• 建筑行业分为房地产建设、基础设施建设、制造业建设和专业工程建设四个部分。
• 基建投资由政府主导，房地产投资由市场驱动，制造业投资由行业具体发展状况决定。

建筑行业财务及主体特征

• 行业净利率较低，资产负债率较高，回款压力较大。
• 行业由央企和国企主导，但经营效率低于民企，未来需提升内部管理效率。

固定资产投资驱动传统建筑发展

• 2021年1-5月固定资产投资同比增长15.4%，两年复合增速为4.2%。
• 基建、房地产和制造业投资构成全社会固定资产投资的主要部分。

装配式建筑发展趋势

• 装配式建筑主要分为混凝土、钢结构和木结构三类，其中钢结构未来发展趋势更加明朗。
• 国家政策支持装配式建筑发展，2020年装配式建筑新开工面积占比已达20.5%，超过政策目标。

建筑信息化和智能化

• 建筑信息化和智能化结合BIM、大数据、云计算、物联网等技术，实现全产业链协同管理，提升效率和质量。
• 公司如华阳国际和精工钢构已布局建筑信息化领域，具备先发优势。

重点转债梳理

传统建筑领域

• 浙江交科（交科转债）：

  • 为浙江省最大交通工程施工企业，2020年收入367.4亿元，归母净利润10.0亿元。
  • 依托省级投融资平台，具备资金和资源优势。

• 中国核建（核建转债）：

  • 国内核电建设龙头企业，2020年收入728.1亿元，归母净利润13.6亿元。
  • 项目储备充足，受益于军工和核电行业的发展。

• 重庆建工（建工转债）：

  • 重庆市最大建筑工程企业，2020年收入553.0亿元，归母净利润2.7亿元。
  • 区域经济快速发展为其提供良好发展机会。

• 中钢国际（中钢转债）：

  • 以冶金工程为主，2020年收入148.3亿元，归母净利润6.0亿元。
  • 具备国际化经营优势，布局海外市场。

• 节能铁汉（铁汉转债）：

  • 聚焦生态环保和市政园林工程，2020年收入25.1亿元，归母净利润3.1亿元。
  • 依托政策支持和股东资源，积极拓展长江经济带市场。

装配式建筑领域

• 鸿路钢构（鸿路转债）：

  • 钢结构制造龙头，2020年收入134.5亿元，归母净利润7.99亿元。
  • 产能扩张形成规模效应，成本优势显著。

• 精工钢构（董事会预案）：

  • 钢结构民营企业，2020年收入114.8亿元，归母净利润6.5亿元。
  • 积极布局EPC和建筑信息化领域。

• 全筑股份（全筑转债）：

  • 住宅精装修企业，2020年收入54.2亿元，归母净利润1.3亿元。
  • 借助B端优势，提升行业集中度。

• 华阳国际（华阳转债）：

  • 装配式建筑设计龙头，2020年收入18.9亿元，归母净利润1.7亿元。
  • 早期布局BIM技术，具备行业先发优势。

• 中装建设（中装转2）：

  • 建筑装饰为主业，2020年收入55.8亿元，归母净利润2.6亿元。
  • 积极布局BIPV和装配式装修，拓展新能源领域。

风险提示

1. 宏观环境变化风险。
2. 房地产投资与基建投资下行超预期。
3. 建筑企业正股价格波动对转债市场价格波动的影响。

分析师信息

• 张旭、危玮肖、李枢川、方钰涵
• 执业证书编号及联系方式已列出。

估值方法说明

• 本报告基于多种假设，分析结果可能因不同假设而有较大差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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