20171026-华创证券-爱尔眼科-300015.SZ-业绩表现超预期_医疗龙头正腾飞_6页_741kb

爱尔眼科（300015.SZ）总结

核心内容

爱尔眼科在2017年三季报中展现出强劲的业绩增长，成为医疗行业中的领军企业。公司不仅在主营业务上持续增长，还通过海外并购拓展了全球市场布局，提升了整体竞争力。

主要观点

1. 业绩表现超预期

   • 2017年前三季度公司实现营业收入43.82亿元，同比增长42.16%；扣非后归母净利润6.57亿元，同比增长38.86%。
   • 2017年第三季度单季度营业收入17.92亿元，同比增长54.10%；扣非后归母净利润2.92亿元，同比增长45.02%。
   • 公司业绩增长主要得益于新增医院并表和海外并购的协同效应，即使剔除并表影响，既有业务增长仍保持在30%左右。

2. 财务指标稳健，经营效率提升

   • 销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为12.75%、13.52%和0.98%。
   • 管理费用率较去年同期下降1.12个百分点，表明公司经营效率有所提升。
   • 财务费用率因借款增加而上升0.75个百分点，但影响有限。

3. 全球战略布局，提升行业地位

   • 公司上半年收购了美国Wang Vision眼科中心，三季度完成对欧洲最大眼科医疗机构连锁集团Clínica Baviera, S.A.的收购。
   • 海外并购不仅直接推动业绩增长，还通过引入先进技术和经验，提升国内眼科治疗水平，形成“立足中国，覆盖全球”的战略格局，辐射人口达20亿。

4. 盈利预测上调，投资评级推荐

   • 考虑并表影响，公司2017-2019年营业收入预计分别为55.47亿元、75.91亿元和95.72亿元；归母净利润预计分别为7.94亿元、11.04亿元和14.12亿元。
   • 对应每股收益分别为0.52元、0.73元和0.93元，PE分别为54倍、39倍和30倍。
   • 公司维持“推荐”投资评级。

关键信息

• 当前股价：28.08元
• 目标价：未明确
• 投资建议：推荐
• 风险提示：医疗突发事件的风险；规模扩大不及预期的风险。

财务预测表（单位：百万元）

主要财务比率

团队介绍

• 首席分析师：宋凯（北京化工大学工学硕士）
• 分析师：邱旻（日本东京大学药学学士和技术经营战略学硕士）
• 研究员：孙渊（中国药科大学理学硕士）、李明蔚（上海交通大学医学博士）
• 助理研究员：刘宇腾（中国人民大学金融硕士）

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%—5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

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