20181026-中国银河-爱尔眼科-300015.SZ-三季报点评_内生业绩增长强劲_科研能力不断强化_6页_431kb

报告摘要

爱尔眼科（300015）三季报总结

核心内容

爱尔眼科在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达61.24亿元，同比增长39.75%；归属母公司的净利润为8.95亿元，同比增长41.43%；扣非净利润为9.20亿元，同比增长40.14%。第三季度收入增长势头依然强劲，收入23.44亿元，同比增长30.80%，环比增长15.31%；净利润3.86亿元，同比增长42.53%，环比增长31.89%；扣非净利润3.93亿元，同比增长34.70%，环比增长23.67%。公司EPS为0.38元，第三季度EPS为0.16元。

公司经营性现金流稳健，前三季度净额为12.31亿元，同比增长62.06%，远超利润增速，体现了公司良好的盈利质量和财务状况。第三季度经营性现金流净额为4.52亿元，超过净利润，显示出公司强大的现金流管理能力。

主要观点

内生增长强劲：公司业绩增长主要依赖于内生动力，经营规模和品牌影响力持续扩大，且受益于分级连锁体系的完善。
规模效应显现：随着公司规模的扩大，销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降，显示公司运营效率提升。
研发投入加大：公司前三季度研发费用达6,056.34万元，同比增长108.55%，表明公司重视科研能力的提升。
科研能力增强：公司在学术领域表现突出，2018年中华眼科学术大会中，公司有2388篇论文被收录，占比超20%。此外，公司还新增7家医院及7名导师成为国际眼科理事会培训基地及培训导师，进一步提升国际影响力。
人才吸引力提升：公司已拥有全国10%的眼科医生，科研实力和学术地位的提升有助于吸引更多高端人才加入，提升整体竞争力。

关键信息

财务数据概览

项目	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	316.56	400.04	596.28	804.26	1082.73	1407.77
归属母公司净利润（亿元）	42.80	55.75	72.70	107.28	148.39	195.51
EPS（元）	0.45	0.62	0.82	-	-	-

股票信息

A股收盘价：27.50元
A股一年内最高价：51.10元
A股一年内最低价：26.35元
市盈率（TTM）：74.62倍
总股本（万股）：238,338.01
实际流通A股（万股）：183,601.06
限售的流通A股（万股）：54,736.96
流通A股市值（亿元）：511.33

投资建议

分析师李平祝维持“推荐”评级，认为公司已进入高速增长的新阶段。预计公司2018-2020年归属净利润分别为10.73亿元、14.84亿元和19.55亿元，对应PE分别为61倍、44倍和34倍。公司作为国内医疗服务龙头企业，其经营规模、品牌影响力、网络布局和盈利能力均持续增长，同时积极拓展新业务和国际化路径，发展前景广阔。