20221225-天风证券-顶点软件-603383.SH-A5落地提速_信创东风助力行业地位有望提升_3页_736kb

顶点软件（603383）总结

核心内容

顶点软件是一家专注于证券行业信息化的公司，近年来在分布式核心交易系统A5的推广和信创改造方面取得了显著进展。A5系统在多家券商实现业务突破，推动了公司在证券信息化领域的地位提升。公司通过自主研发的HyperDB内存数据库和LiveDTP交易技术平台，构建了新一代分布式核心交易系统，为证券行业的技术架构升级提供了支持。

主要观点

1. 信创改造推动行业升级

   • 信创改造为证券行业带来两个层次的市场需求：迁移适配和新系统建设。
   • 分布式架构是证券行业数字化转型的必由之路，有助于提升系统交易性能，并打破进口设备的垄断局面。
   • 公司在信创生态中占据有利位置，通过与数据库和设备厂商的适配合作，实现系统与底层硬件的解耦，增强软件系统的灵活性。

2. 全面布局信创生态

   • 公司自2013年起开始自主内存数据库研发，2015年启动A5信创版研发。
   • A5于2020年在东吴证券全面上线，显著提升了业务处理性能。
   • 公司不仅在交易系统领域布局信创，还在机构服务、财富管理、资管、投行等多个领域推出信创化方案，形成完整的信创生态布局。

3. 盈利预测与投资评级

   • 公司维持“买入”评级，预计2022-2024年营业收入分别为6.69/8.76/11.39亿元，归母净利润分别为1.93/2.57/3.33亿元。
   • 每股收益（EPS）预计从2022年的1.13元/股增长至2024年的1.94元/股。
   • 市盈率（P/E）从2022年的34.47下降至2024年的20.02，表明估值逐步合理化。

关键信息

• 事件回顾：2022年，A5在首创证券、中航证券、华鑫证券等券商完成券结业务上线，后续将推进全面切换。

• 财务数据与估值：

  • 营业收入预计从2022年的668.90亿元增长至2024年的1,139.13亿元。
  • 归母净利润预计从193.38亿元增长至333.06亿元。
  • 毛利率稳定在72.80%-77.94%，净利率保持在28.91%-29.24%。
  • 市净率（P/B）从2022年的4.85下降至2024年的4.21，显示资产价值逐步提升。
  • 市销率（P/S）从2022年的9.97下降至2024年的5.85，显示市场对其估值的逐步认可。
  • EV/EBITDA从2022年的25.07下降至2024年的13.75，显示公司估值趋于合理。

• 风险提示：

  • 疫情反复可能影响项目拓展与验收进度。
  • 金融信创推行力度可能不及预期。
  • 产品创新可能无法跟上市场需求变化。
  • 行业竞争加剧可能影响公司市场份额。

财务预测摘要

财务比率分析

总结

顶点软件在信创改造背景下，通过A5系统的推广和全面信创布局，有望在证券信息化领域实现行业地位的提升。公司持续提升产品性能和市场拓展能力，财务表现稳健增长，盈利预测乐观，投资评级维持“买入”。尽管面临疫情、信创推进、产品创新和行业竞争等风险，但公司具备较强的市场竞争力和技术创新能力，未来发展前景良好。