20170825-申万宏源研究_香港_-ORD_Daily_Insight_14页_1mb

详细总结

核心内容

本报告为2017年8月25日发布的ORD Daily Insight，涵盖多家港股公司的投资分析与评级更新，包括中信银行、IGG、兴业太阳能、联邦制药、彩生活服务和新奥能源。报告主要围绕公司上半年业绩表现、业务转型进展、市场预期变化以及未来增长潜力等方面进行分析，为投资者提供投资建议。

主要观点与关键信息

1. 中信银行 (998.HK, Outperform)

• 业绩表现：1H17总贷款同比增长12.1%，总存款保持稳定；净息差同比下降28bps YoY及2bps QoQ至1.77%；净利息收入同比下降7.4%，而非利息收入同比增长6.9%；净利润达240亿元人民币，基本EPS为0.49元，同比增长2.08%；资本充足率降至11.9%，不良贷款率升至1.74%。
• 零售转型：公司正在推进零售业务转型，贷款结构优化，零售贷款占比从26%提升至37%，低于行业平均水平，但未来有望进一步改善。
• 估值优势：中信银行AH折价达30%，估值处于行业低位，预期在追落后行情中更具吸引力。
• 评级：维持“Outperform”评级，目标价为5.99港元，对应20%上行空间。

2. IGG (799.HK, Buy)

• 业绩表现：预计1H17收入为2.84亿美元，同比增长125%；净利润为7,770万美元，同比增长210%；每股盈利0.06美元，同比增长205%。
• 业务增长：旗舰手游《王国纪元》贡献70%收入，月流水从1月3,150万美元增长至6月4,080万美元，预计年底达5,610万美元。
• 营销计划：公司计划在日本和韩国展开营销活动，同时在9月上线安卓平台，有望进一步提升流水。
• 评级：维持“Buy”评级，目标价为15.5港元，对应24.4%上行空间。

3. 兴业太阳能 (750.HK, Underperform)

• 业绩表现：1H17净利润同比下降约75%，公司预计全年净利润约2.53亿元（2016年为5.13亿元）。
• 成本压力：光伏组件价格上涨，采购成本上升，同时财务费用增加，净利润承压。
• 补贴风险：分布式光伏项目补贴可能下调，对EPC业务造成负面影响。
• 评级：下调至“Underperform”，目标价2.29港元，对应15.7%下行空间。

4. 联邦制药 (3933.HK, Buy)

• 业绩表现：1H17净利润扭亏为盈，达1.09亿元；核心净利润为6,800万元。
• 业务恢复：抗生素原料药和中间体业务恢复，经营利润率从-1.1%提升至1.0%，原料药从-0.4%上升至2.2%。
• 胰岛素业务：甘精胰岛素销售增长迅速，已中标多个省份，预计全年销售额达2,000万港元。
• 评级：维持“Buy”评级，目标价7.2港元，对应20%上行空间。

5. 彩生活服务 (1778.HK, Buy)

• 业绩表现：1H17收入7.47亿元，同比增长30%；净利润1.01亿元，同比增长37%，但低于预期。
• 毛利率提升：综合毛利率从44.3%提升至45.5%，增值服务毛利率达84.5%，成为新的盈利增长点。
• 业务拓展：公司平台服务面积达8.5亿平米，新增面积完成全年目标的50%；住宅销售模式扩展至50个城市，累计销售2,700套，同比增长321%。
• 评级：维持“Buy”评级，目标价6.90港元，对应约28%上行空间。

6. 新奥能源 (2688.HK, Buy)

• 业绩表现：1H17收入214亿元，同比增长37%；净利润16.49亿元，同比增长4%；核心净利润19.07亿元，同比增长15.4%。
• 气量增长：零售天然气销售69.2亿立方米，同比增长26.8%，远超全年指引。
• 毛利压力：单位售气毛利从0.74元/立方米下降至0.66元/立方米，主要受低毛利工业气销售及车用气下滑影响。
• 评级：维持“Buy”评级，目标价60.6港元，对应21.8%上行空间。

总结

报告综合分析了六家港股公司的上半年业绩及未来前景，主要观点包括：

• 中信银行：零售转型初见成效，AH折价显著，估值偏低，有望受益于追落后行情。
• IGG：旗舰手游表现强劲，营销活动持续，未来增长可期，维持买入评级。
• 兴业太阳能：受成本上升及补贴政策影响，业绩承压，下调评级至减持。
• 联邦制药：抗生素原料药业务显著恢复，胰岛素销售增长迅速，维持买入。
• 彩生活服务：增值服务成为新增长点，平台面积扩张迅速，维持买入。
• 新奥能源：天然气销售超预期，但毛利承压，维持买入评级。

报告整体强调了市场情绪对估值的影响，并对不同公司进行了差异化评级。