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报告摘要

“十四五”战略规划总结：打造世界一流中药企业

核心内容概述

公司于2021年12月31日发布了《“十四五”战略规划概要（2021年-2025年）》，明确了未来五年的发展目标与路径。公司计划通过内生发展与外延扩张相结合的方式，力争在“十四五”末实现营业收入达到500亿元，净利润率不低于医药行业平均水平，并努力成为世界一流的中药企业。

战略目标

总体目标：实现营业收入突破500亿元，净利润率不低于医药行业平均水平。
行业定位：以现代中药制造为主线，同时发展麻精特色化药和区域商业领军企业，成为国药集团在中国西部的战略增长极。
利润预期：假设2025年净利润率恢复至10%，预计净利润有望突破50亿元。

主要发展方向

内生发展

创新药研发与主力品种二次开发
- 加强研发投入，计划在“十四五”末将全公司投入强度提升至5%（工业占比）。
- 推进太极科创中心建设，聚焦重点品类，提升产品竞争力。
营销战略转型
- 创新激励与淘汰机制，推进数字化营销。
- 骨干产品确保每年增长30%以上，医疗市场坚持学术营销，OTC端扩充渠道，拓展区域。
- 预计到2025年，藿香正气口服液有望突破30亿元，并打造3个上10亿元的核心重点品种。
规范治理与激励改革
- 建立人员淘汰退出机制，深化分配激励改革，构建以岗位价值和业绩贡献为导向的激励分配机制。

外延扩张

资本市场运作
- 积极推进增资扩股，引入发展资金，降低资产负债率。
- 寻求行业优秀企业并购重组，实现跨越式发展。

盈利预测

归母净利润：预计2021-2023年分别为3.1亿元、5.2亿元和7.8亿元。
每股收益（EPS）：预计分别为0.57元、0.93元和1.4元。
市盈率（PE）：对应分别为40倍、24倍和16倍，显示估值逐步下降，盈利预期上升。
市净率（PB）：逐年下降，从3.95倍降至2.81倍，反映公司资产价值的提升。

财务指标分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	11207.80	12785.18	15415.46	18736.92
营业收入增长率	-3.74%	14.07%	20.57%	21.55%
归属母公司净利润（百万元）	66.07	314.73	516.96	782.29
净利润增长率	-69.20%	655.53%	59.45%	47.73%
每股收益（EPS）	0.12	0.57	0.93	1.40
净利率	0.29%	1.90%	2.51%	3.05%
ROE	1.01%	6.94%	9.96%	12.83%
EBITDA	729.07	888.57	1101.33	1325.59
EBITDA增长率	19.55%	21.88%	23.94%	20.36%
总资产周转率	0.78	0.92	1.12	1.25
流动比率	0.89	0.98	1.10	1.22
资产负债率	78.15%	73.80%	72.80%	71.49%

风险提示

费用管控不及预期
核心品种销售不及预期
土地资产处置不及预期

投资评级

公司评级：买入（未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上）
行业评级：强于大市（未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上）

关键数据

总股本：5.57亿股
流通A股：5.57亿股
总市值：125.08亿元
总资产：134.25亿元
每股净资产：从5.68元增至7.99元
每股经营现金：从1.35元增至1.78元

财务预测与估值表

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
PE	189	40	24	16
PB	3.95	3.58	3.22	2.81
PS	1.12	0.98	0.81	0.67
EV/EBITDA	19.55	15.01	11.38	8.74

总结

公司通过“十四五”战略规划，明确以现代中药制造为核心，辅以麻精特色化药和区域商业发展，致力于成为世界一流中药企业。战略实施路径包括内生发展和外延扩张，目标是实现营收突破500亿元，净利润率恢复至行业平均水平。盈利预测显示公司业绩将显著改善，EPS从0.12元增长至1.40元，PE从189倍降至16倍，反映出市场对公司未来增长的预期。同时，公司财务结构逐步优化，资产负债率下降，流动比率提升，为长期发展奠定基础。尽管面临费用管控、核心品种销售和土地资产处置等风险，但整体发展路径清晰，盈利能力和估值表现良好，投资评级为“买入”，并预期行业表现强于大市。

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