20231220-国联证券-中国经济与利率债2024年投资策略_收益率呈现_V_型趋势_经济反转仍需等待_37页_2mb

2024年利率债投资策略总结

主要结论

1. 经济增长预期

   • 2024年GDP名义增速预计42%，较去年回落；增速呈前低后高特征，四季度上升至45%
   • 经济复苏动力不足，地产出清仍为最大拖累；基建短期托底，制造业下半年有望反转

2. 货币政策展望

   • 降准降息仍可期，预计2024年有1-2次降息操作，降准规模或与去年持平
   • 短端利率在上半年保持宽松，下半年可能因货币政策调整和海外因素波动

3. 债市收益率曲线

   • 曲线先"牛陡"后"熊平"，一季度出现牛陡形态，下半年或转熊平
   • 收益率中枢总体下行，但下半年存在阶段性上行风险

政策环境

1. 财政政策

   • 赤字率预计36%-38%，广义赤字率稳定在65%左右
   • 基建投资靠前发力，宽财政前置发力托底经济

2. 监管政策

   • 加强"五大监管"（机构、行为、功能、穿透、持续），完善房地产金融宏观审慎管理
   • 北交所改革政策落地，活跃资本市场

机构行为

1. 银行配置

   • "大行缺负债，小行缺资产"格局持续，预计一季度中小行对利率债配置需求旺盛
   • 季末冲量时点可能引发短期债市资金波动

2. 保险资金

   • 定期存款到期高峰带来配置压力，预计债券配置比例将上升
   • 季度末保险公司或调整债券投资组合

3. 理财资金

   • 存款利率调降推动理财规模扩张，带来债券新增配置需求
   • 季末和年初银行冲量可能引发理财资金短期流出

风险因素

• 海外经济超预期衰退
• 美联储降息时点推迟
• 理财产品超预期赎回
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