20160808-申万宏源-分级基金周报_V_型反转_成交放大_分级A或将进入全面溢价新时代_12页_871kb

分级基金周报总结 2016年8月8日

核心内容

本报告主要分析了2016年8月5日-8月8日期间分级基金A和B的市场表现、投资价值及套利机会，并提供了下周的推荐品种。

分级A投资价值分析

主要观点

• 整体趋势：上周分级A完成一次小幅回调，最大回撤为0.43%，已完全修复，整体呈上升趋势。
• 指数表现：申万金工永续型分级A指数上涨0.53%，其中，+3%及+3.2%型上涨0.61%，+3.5%型上涨0.42%，+4%型上涨0.81%，+4.5%及+5%型下跌0.59%。
• 隐含收益率：截至2016年8月5日，分级A平均隐含收益率为4.69%，其中+3%型为4.50%，+3.2%型为4.64%，+3.5%型为4.66%，+4%型为5.24%，+4.5%型为5.12%，+5%型为5.43%。
• 利差情况：10年AA+企业债收益率快速下降至3.97%，导致分级A与债券市场收益率利差曲线快速提升，其中+4%型利差接近历史高点，建议继续关注。
• 流动性：上周分级A成交量有所放大，资金承接力度强，但整体流动性略有下降，日均成交额超1000万元的分级A数量为27只。
• 溢价风险：部分+3%型分级A出现溢价，长期来看全面溢价并非不可能，需关注下折保护风险。

推荐品种

• 新能车A
• 高铁A
• 煤炭A级
• 创业板A
• 成长A级

分级B投资价值分析

主要观点

• 整体趋势：上周市场较弱，分级B流动性下降，多数下跌，仅少数上涨。
• 指数表现：申万金工分级B轮动组合上周下跌2.19%，同期中证全指上涨0.01%。
• 投资价值：从价格杠杆与标的指数波动率综合考虑，国防B、煤炭B级波动性最高，适合激进型投资者参与。
• 推荐品种：金融B、煤炭B基、一带B。

母基金申赎套利分析

主要观点

• 当前状况：截止至上周末，成交活跃的分级基金整体折溢价处于合理区间，暂无明显套利机会。
• 数据参考：表中列出的各基金整体溢价率均在合理范围内，B类份额变动情况稳定。

分级基金市场表现回顾

分级A表现

• 涨幅最大：煤炭A级上涨1.32%，军工A上涨1.28%。
• 跌幅：部分分级A出现小幅下跌，如互联网A、深成指A等。
• 份额变动：国防A净增加5.06亿份，军工A（150181）净减少0.92亿份。

分级B表现

• 涨幅最大：房地产B上涨11.60%，地产B上涨10.22%。
• 跌幅：白酒B下跌8.75%，创业板B下跌1.54%，多数分级B下跌。

关键信息

• 市场环境：债市大涨，10年AA+企业债收益率降至3.97%，分级A利差扩大。
• 投资建议：短期继续看涨分级A，关注+4%型分级A；激进型投资者可参与分级B中波动性高的品种。
• 风险提示：部分+3%型分级A出现溢价，需警惕下折保护风险。
• 流动性：分级A成交量放大，但整体流动性有所下降。

附录

• 证券分析师：朱岚（A0230511040062），曹春晓（A0230114110001）
• 联系人：宋施怡，联系方式：(8621) 23297818 × 7599，songsy@swsresearch.com
• 机构销售团队：上海陈陶、北京李丹、深圳胡洁云、海外张思然、综合朱芳
• 信息披露：申万宏源证券有限公司，资料来源：申万宏源研究