20230327-华创证券-_债券周报_可转债周报_TMT交易趋于拥挤_转债还有哪些机会__21页_2mb

债券周报总结：TMT交易趋于拥挤，转债还有哪些机会？

核心内容

市场整体表现

• 上周中证转债指数上涨0.83%，涨幅高于上证综指但低于深证成指，显示成长风格占优。
• 市场风险偏好回升，资金大量集中至TMT板块，万得全A和沪深300的ERP均有回落。
• 北向资金继续净流入，权益市场成交额回暖，但转债市场成交额有所降温。

TMT板块表现

• TMT板块（电子、通信、计算机、传媒）领涨，周成交额较年初增长近300%，占比超过40%。
• TMT板块在政策和技术突破的双重推动下，自2022年底持续上涨，当前涨幅远超其他板块。
• TMT板块内转债涨幅小于正股，板块内低价格、低溢价率的转债仅有3只。

估值情况

• 偏股型转债的转股溢价率周环比上升2.02个百分点。
• 100-110元平价区间的转债估值环比提升1.48个百分点；110-120元平价区间的转债环比提升3.52个百分点。
• TMT板块转债平均收盘价为142元，中位数为132.24元；平均转股溢价率为46.05%，中位数为35.06%。

主要观点

• TMT板块交易热度高，但性价比下降：TMT板块因政策和技术突破而大涨，但其转债涨幅小于正股，且板块内多数转债溢价率偏高，估值已达高位，需警惕资产“踩踏”风险。
• 行情可持续性依赖基本面支撑：当前市场主线缺乏，TMT板块作为少数共识板块，其行情能否延续仍需业绩支撑。
• 板块内部轮动可能性大：短期内，TMT板块内部行情可能从估值高的子版块向估值相对低的子版块（如通信设备、消费电子、其他电子和半导体）转移。

关键信息

一季报与政策方向

• 一季报披露在即，重点关注业绩超预期的板块和两会政策发力方向。
• 建议关注：
  • 半导体材料和设备：受益于美国供应链限制、国产化进程加速和政策支持，可关注晶瑞转债/晶瑞转2、南电转债和立昂转债。
  • 风电板块：有望迎来需求放量和成本改善，可关注旗滨转债、靖远转债、明泰转债、海亮转债、天业转债、中金转债等。
  • 医疗器械：订单放量及常规诊疗需求修复。
  • 交运和旅游板块：受益于疫情防控政策优化，可关注南航转债和密卫转债。
  • 金融板块：银行板块受地产利好政策提振，关注成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债。
  • 中低价龙头：中长期配置机会，如隆22转债、闻泰转债、中特转债、G三峡EB2等。

风险提示

• 正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。

条款及供给

• 条款：2支转债提前赎回，今飞转债提议下修。
• 一级市场：5支新券发行，证监会核准转债较多，待发规模超过300亿元。

行业成交额变化

• TMT板块成交额涨幅远超其他板块，尤其是电子、通信、计算机、传媒等子版块。
• 医药医疗、消费和金融地产板块的周成交额均较年初有所下降。
• 建筑装饰、钢铁、石油石化、机械设备、非银金融、有色金属、环保、建筑材料、银行等板块成交额涨幅也较为显著。

图表说明

• 图表1-2：ERP走势，反映市场风险偏好回升。
• 图表3-4：成交金额变化，显示TMT板块成交额显著增长。
• 图表5：数字经济相关国家政策梳理，显示政策支持力度大。
• 图表6-7：TMT子版块涨跌幅走势，部分子版块开始补涨。
• 图表8-9：TMT板块成交额增长趋势，显示板块热度持续。
• 图表10-13：TMT板块转债信息汇总，显示转债与正股涨跌幅差异及溢价率情况。

结论

TMT板块在政策和技术突破的推动下迎来大涨，但其转债涨幅相对较小，性价比下降。投资者应关注板块内部的轮动，向估值相对较低的子版块转移。同时，需关注一季报超预期和两会政策方向，把握中长期配置机会。风险提示包括正股波动、转债估值压缩、业绩不及预期及外围市场波动。